埃斯顿(002747)23年半年报点评：拥抱高景气赛道 Q2业绩实现高增

事件

公司发布半年报：2023 年半年度公司营收22.41 亿元，同比增长35.38%；分别实现归母/扣非归母净利润0.97/0.69 亿元，同比分别增长27.66%/100.59%。其中，Q2 单季度公司实现营收12.55 亿元，同比增长47.55%；归母/扣非归母净利润分别为0.54/0.37 亿元，同比分别增长234.92%/274.00%。

受益新能源行业发展机遇，工业机器人及智能制造业务高增分品类来看，23H1 公司工业机器人及智能制造业务/自动化核心部件分别实现营收17.32/5.09 亿元，同比2022 年同期分别增长46.84%/6.99%，其中受益于光伏、储能、新能源汽车等行业的发展机遇，公司的工业机器人及智能制造业务保持了快速增长，工业机器人销售增长率远超行业。

   　　降本增效卓有成效，毛利率维持稳定

盈利能力方面，2023H1 公司毛利率/归母净利率分别为33.09%/4.35%，同比分别减少0.05/0.26pct，主要系公司采取优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施，进一步消除了成本对毛利率的影响。期间费用方面，23H1 公司销售/管理/财务/研发费率分别为8.17%/9.66%/2.81%/9.07%，同比分别增减-0.08/-0.85/+0.71/-0.42pct；公司推行全面变革和精益化管理，运营能力逐步增强，进而销售及管理费率有所下降。

23H1 出货量引领行业，海外毛利率有所提升公司上半年在国内机器人厂商出货量排名中再次成为国内整体工业机器人、国产多关节工业机器人出货量最高的国产品牌，在中国工业机器人市场出货量排名中位列第二位，超越部分国际知名品牌，同时在建的总部二期项目，有望在扩大产能的同时，进一步提升智能化标准。分地区看，海外供应链不断恢复，公司继续坚持“All Made By Estun”的全产业链发展战略不动摇，推进国际化发展及海内外协同研发制造，23H1 公司境外业务毛利率为36.72%，同比上升0.70pct。

   　　投资建议与盈利预测

公司作为机器人行业领先企业，随着锂电、光伏等下游行业的需求扩张，以及自动化行业的景气上行周期，公司有望实现业绩的稳步增长。我们预计公司2023-2025 年分别实现营收52.40/69.37/89.92 亿元，归母净利润为2.77/4.70/6.93 亿元，EPS 为0.32/0.54/0.80 元/股，对应PE 为71.29/41.95/28.46 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　技术人员流失风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品升级迭代风险