优利德(688628)：Q2净利润增速超预期 仪器仪表高端化持续推进

　　投资要点

Q2 净利润增速超预期，核心产品增长强劲。2023H1 公司营业收入为5.44 亿元，同比+4.51%，归母净利润为0.97 亿元，同比+25.73%。2023Q2归母净利润为0.55 亿元，同比+139.23%，环比+36.60%，Q2 净利润增速超预期；核心产品营收增速强劲，测试仪器/通用仪表/专业仪表/温度及环境测试仪表实现营收0.41/1.80/0.21/0.64 亿元，同比+83.16%/+50.34%/+25.24%/+44.35%。

中高端化仪器仪表业务快速增长，毛利率提升明显。2023H1 公司中高端仪器的营收同比+106.05%，中高端仪器毛利率为46.62%，同比+11.47pct,毛利率提升显著，带动主营业务毛利率提升至41.60%，同比+6.70pct，盈利能力大幅提升。分产品来看，测试仪器和通用仪表的毛利率提升最为显著，2023H1 测试仪器的毛利率为41.20%，同比+13.26pct，通用仪表的毛利率为41.20%，同比+7.44pct。

研发投入持续增加，仪表仪器产品研发快速推进。截止2023H1，公司共有研发人员244 人，同比+17.87%，研发费用0.45 亿元，同比+39.96%，占营收的8.25%，同比+2.09pct。研发人员数量及研发费用的持续提升，为技术创新提供强有力人才支撑。在仪表领域，公司正在开发光伏组件最大功率测试仪和满足2000V 直流电压以及可扩展到3000A 交流电流测试的光伏钳形表，技术在国内处于领先水平，产品将在2023 年末发布。在测试仪器领域，公司频谱分析仪产品系列已经覆盖了1.5GHz、3.6GHz、8.4GHz、13.6GHz、26.5GHz 的五个频率范围。目前，公司已启动40GHz 频率范围的频谱分析仪系列的研发工作。

销售渠道积极调整支撑产品推广，全球营销网络稳步推进。截至2023H1，公司营销团队共138 人，其中仪器销售团队70 人，仪表销售团队68 人。2023H1，已有119 家上市公司、162 家央企国企、118所高校和科研院所，以及63 家知名企业形成意向性订单或完成复购，新开拓了新能源、消费电子、通信、汽车电子、航空航天及科研单位等众多行业的头部客户，订单数量增长明显。渠道端，公司与京东工业达成战略合作，超千余种产品型号将入驻京东工业全渠道，为工业企业客户带来体验更佳、综合成本更优的服务。美国分支机构（Uni-Trend Technology US INC.）在华盛顿州正式投入运营，充分发挥自身和地区优势，进一步贴近北美客户群。

   　　【投资建议】

短期内，公司在新品推出和渠道扩展的成效即将兑现；中长期，公司继续实施仪器高端化、仪表专业化战略，凭借中高端新品的推出、营销渠道的优化和北美客户的拓展，有望实现盈利能力和市场份额的稳步提升。我们预计2023-2025 年公司营收分别为11.00/13.50/16.00 亿元，同比增长分别为23.42%/22.66%/18.54%；由于公司稳步实施产品高端化战略，毛利率持续提升，我们调整2023-2025 年归母净利润分别为1.79/2.45/3.17 亿元，同比增长分别为52.86%/36.67%/29.15%；EPS 分别为1.62/2.21/2.86元，对应PE 为28/20/16 倍，维持 “增持”评级。

   　　【风险提示】

芯片原材料短缺导致产能不足，成本上升；中高端新产品推出进度不及预期；