华发股份(600325)：再度落子上海 以投促销效果明显

　　核心观点

2023 年以来公司先后在上海市青浦区、松江区竞得两幅地块，总地价共89.8 亿元。公司在上海的高强度拿地带动销售表现优异，上半年在上海实现销售金额170.8 亿元，位列第4，排名较2022年全年上升一位。上半年公司共实现销售金额769 亿元，同比增长56%，在TOP20 房企中位列第三；上半年拿地总金额共343亿元，拿地强度为44.6%，较2022 年全年提升3.6 个百分点，高能级城市土储的持续增厚将为后续的销售表现打下坚实基础。

   　　事件

   　　7 月11 日华发股份以70.6 亿元成功竞得上海市松江区洞泾板块一地块，规划建面27.3 万方。

   　　简评

再度落子上海，以投促销效果明显。2023 年以来，公司先后在上海市青浦区、松江区竞得两幅地块，总地价共89.8 亿元，占2023年至今拿地总价的21.7%。公司持续发力在上海的投资，高强度拿地带动销售表现优异，根据克而瑞统计，上半年公司在上海实现销售金额170.8 亿元，位列第4，排名较2022 年全年上升一位。

   　　公司在上海的布局进一步深化，未来有望为销售结转提供强劲支撑。

销售增速位居行业前列，拿地保持高强度。上半年公司实现销售金额769 亿元，同比增长56%，在TOP20 房企中位列第三。上半年公司拿地聚焦在上海、杭州、成都、广州、苏州、南京、长沙等高能级城市，拿地总金额共343 亿元，拿地强度为44.6%，较2022 年全年提升3.6 个百分点，高能级城市土储的持续增厚将为后续的销售表现打下坚实基础。

定增进程稳步推进。公司于2022 年12 月发布定增预案，已在2023年5 月回复上交所的审核问询函，定增进程正稳步推进。本次定增公司拟募集金额60 亿元，用于郑州、南京、湛江、绍兴的4个地产项目及补充流动资金。若定增顺利完成，将增厚公司的资本实力、改善财务水平

维持买入评级和15.29 元的目标价不变。我们预测2023-2025 年公司EPS 分别为1.39/1.57/1.77 元，公司作为地方国企龙头，2023 年以来销售、拿地表现亮眼，具备较高的成长性，维持买入评级和目标价不变。

   　　风险分析

公司的风险主要体现在结转不及预期、利润率下滑、房地产行业政策放松力度不及预期三个方面。具体而言：1、结转可能不及预期。公司当前可结转资源充沛，但项目进度不一，最终体现在报表端的收入将最终依赖于报告期内的交付状况，因此存在结转不及预期的风险。2、利润率可能下滑。 随着近年来土地成交价格抬升，但销售价格受市场下行不利影响，行业普遍存在毛利率压缩的问题，公司也受其影响，报表端的利润率可能持续承压。3、房地产行业政策放松力度可能不及预期。政策放松将紧绷“房住不炒”之弦，因此可能延迟公司的销售恢复进度。