凌云股份(600480)中报业绩预告点评：进入收获期 盈利大幅提升

　　事件描述

   　　公司发布2023年中报业绩预告，预计实现归母净利润2.95亿元到3.25亿元，扣非后归母净利润 2.75-3.05 亿元。

   　　事件评论

公司盈利进入收获期，二季度业绩超预期。根据中报业绩预告，预计公司2023Q2 实现归母净利润 2.1-2.4 亿元，同比增长 310.6-369.0%，扣非后归母净利润 2.0-2.3 亿元，同比增长493.3%-582.5%，2023Q1归母净利润为0.84亿元，二季度整体表现超市场预期。

原因主要包括：1）不断优化客户结构、产品结构，热成型、电池壳新业务转型成功，逐渐放量，若力国际化平台化项目开发，优质客户、优势产品占比进一步提高；2）二季度原材料成本大幅改善，钢材价格自 2023 年4 月起价格有所回落，目前处于历史低位；3）管理进一步改善，2022年公司强化海外公司治理，成立管理委员会，完成WAG、墨西哥WAM管理层调整，海外子企业人员外派实现全覆盖，推动当期运营改善长期看，公司战略转型新能源，轻量化产品储备齐全，公司加快全球供应能力，全球新能源轻量化市场地位持续提升。2022年3月17日公司非公开发行落地，募集总额为13.8亿元，用于电池盒及相关零部件以及热成型业务。公司战略转型新能源，前期投入较大，2017年以来固定资产投入较多，拖累公司业绩。近年来，公司新业务订单持续增加，2022年1-6月份，汽车金属板块累计中标项目93个，汽车管路板块累计定点项目 187 个。

   　　2022年公司强化海外公司治理，成立管理委员会，完成WAG、墨西哥WAM管理层调整，海外子企业人员外派实现全覆盖，推动当期运营改善，WAM和凌云印尼保持盈利。

2022年公司推进汽车管路墨西哥工厂的建设运营，将辊压产线设备出口到墨西哥工厂，推动铝型材在北美、欧洲属地化供应。

公司股权激励方案落地，激发团队活力和凝聚力。2022年12月公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，于2023年6月8日完成2022年限制性股票激励计划预留授予（第一批次）登记工作。根据草案，本次激励计划拟授予限制性股票总量不超过2750万股，限制性股票的首次授予价格为4.74元/股。本计划首次授予的激励对象不超过290人，包括公司（含公司控股子公司）董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干员工。

三个解除限售期净利润的考核条件为以2021年净利润为基数，2023/2024/2025年度净利润复合增长率不低于 7%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平。投资建议：业绩和估值有望双升，期待戴维斯双击。短期看，产能投入高峰期已过，下游逐渐放量，有望释放利润弹性，定增落地增强新业务实力。中长期看，公司战略转型新能源，前期投入较大，拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先，中长期成长空间大，短期看进入利润释放周期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.01、7.49、9.34亿元，对应PE分别为12.42X、9.96X、7.99X。

   　　风险提示

   　　1、海外经济向下，导致海外工厂业绩不达预期；2、新业务开拓客户不及预期。