华东医药(000963)：医美注射类产品线持续丰富 GLP-1管线研发顺利推进

　　业绩简评

2023 年10 月17 日，公司发布公告，全资子公司华东医药医美投资（香港）有限公司（以下简称“医美投资”）与ATGC Co.,Ltd.(以下简称“ATGC”) 签订了产品独家许可协议。医美投资获得ATGC拥有的含有A 型肉毒杆菌毒素的注射液ATGC-110 在包括中国、美国、欧洲等区域在内的全球独家许可（不含印度），以及在韩国的非独家许可，包含医美及治疗的所有适应症的临床开发、注册及商业化权益。医美投资将向ATGC 支付1300 万美元首付款，最高不超过1700 万美元的临床开发、注册里程碑。

   　　经营分析

   　　韩国临床研究顺利推进，有望进一步丰富公司医美注射类产品线。

ATGC-110 系一种基于ATGC 自主开发的、处于临床研究阶段的神经调节物，其药物活性成分为150kDa A 型肉毒素，用于改善成年患者的中度至重度眉间纹。截至本公告日，该产品在韩国针对改善中度至重度眉间纹的II 期临床研究已完成，结果达到预设研究终点，III 期临床研究已完成全部受试者入组，ATGC 将在III 期临床研究结束后尽快向韩国食品药品安全部提交上市申请。未来ATGC 还计划拓展治疗多种疾病的适应症。公司将根据研发进展情况，分阶段启动许可产品在全球各区域的临床及注册申报工作。此次引进肉毒素产品，将进一步丰富公司医美注射类产品管线，拓充适应症覆盖，有助于打造多元化的医美品牌和产品集群。

围绕GLP-1 靶点深度布局，差异化管线顺利推进。10 月13 日，公司控股子公司道尔生物宣布其全球首创的三靶点多特异性创新药DR10624 完成了用于超重或肥胖人群的体重管理适应症在中国的I期单次给药剂量递增（SAD）临床试验的首个队列（共12 位受试者）给药，DR10624 目前正在新西兰同步开展SAD 和MAD 试验，并已展现出较为良好的安全性、耐受性和初步药效信号。公司围绕GLP-1 靶点已构筑了全方位和差异化的产品管线，在研产品还包括司美格鲁肽注射液、口服小分子GLP-1R 激动剂HDM1002、双靶点激动剂HDM1005 及SCO-094、TTP273 等多款产品。

   　　盈利预测、估值与评级

我们维持2023-2025 年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润29.7 亿元（+19%）、36.2 亿元（+22%）、44.3 亿元（+22%）。2023-2025 年公司对应EPS 分别为1.69、2.06、2.53 元，对应当前PE分别为25、20、17 倍。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。