赛轮轮胎(601058)：轮胎行业景气延续 公司三季度业绩大幅增长

投资要点：公司公布2023 年三季度业绩快报，预计2023 年前三季度实现营业收入190.12 亿元，同比增长13.72%；实现归属于上市公司股东的净利润为20.25 亿元，同比增长90.16%，实现扣非后的净利润20.99 亿元，同比增长94.12%。

2023 年第三季度，公司实现营业收入73.81 亿元，同比增长18.57%，环比增长17.90%；实现净利润9.80 亿元，同比增长179.86%，环比增长41.87%；扣非后的净利润9.65 亿元，同比增长152.97%，环比增长25.83%。

轮胎行业高景气，公司三季度业绩表现靓丽。2023 年以来，国民经济恢复向好，国内轮胎市场逐渐回暖，轮胎工厂开工率处于较高水平，海外主要轮胎消费地区需求也逐步恢复。在内外需求共同推动下，今年以来轮胎行业景气度逐步上行。根据万得数据，1-9 月我国半钢轮胎平均开工率67.98%，同比提升8.49 个百分点。其中第三季度我国半钢轮胎平均开工率71.89%，同比提升9.22 个百分点，环比提升1.57 个百分点。出口数据方面，根据海选数据，今年1-9 月我国轮胎出口4.63 亿条，同比增长8.94%，其中三季度出口1.63 亿条，同比增长13.25%，环比增长1.14%。三季度轮胎出口均价34.87 美元/条，同比下跌1.43%，环比上涨0.17%。从开工率、出口等数据来看，三季度轮胎行业延续了较好的景气态势。

受益于三季度轮胎行业的景气态势，三季度公司业绩表现靓丽。根据公司业绩快报，今年第三季度公司实现营业收入73.81 亿元，实现净利润9.80 亿元，扣非后的净利润9.65 亿元。三季度公司净利润环比、同比均大度增长，单季度业绩创较历史新高。

轮胎行业景气有望延续，盈利保持较高水平。今年以来，轮胎行业内外需求增长与原材料及海运成本的下行推动了行业盈利的提升与景气的不断上行。9 月以来，天然橡胶价格有所反弹。根据卓创资讯数据，9 月份天然橡胶均价12823 元/吨，环比上涨8.14%。目前轮胎下游需求保持旺盛态势，多个轮胎巨头均发布了涨价通知，一定程度上消化了原材料涨价带来的成本压力。此外国际海运费仍处于下降态势中，根据万得数据，中国出口集装箱运价综合指数为819.97 点，较2022 年初的最高点下跌77.15%，回落至历史低位。在需求的支撑和海运成本下行、原材料涨价顺利传导等因素驱动下，未来轮胎行业景气有望延续，　　推动行业盈利保持在较高水平。

柬埔寨产能稳步释放，液体黄金持续推进。近年来，公司在越南、柬埔寨等地建设通多个生产基地，通过海外产能的快速扩张，实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长。在海外双反的背景下，公司在柬埔寨的生产基地优势显著。公司柬埔寨工厂900 万条半钢胎产能于2022 年投入运营，当年实现净利润0.3 亿元。今年以来柬埔寨工厂产能逐步爬坡，上半年贡献净利润1.36 亿元。未来公司的产能仍将继续提升，越南三期项目、柬埔寨工厂165 万条全钢胎等将陆续投产，推动海外产能的扩张。此外，公司在青岛、东营、潍坊等地均建有多个生产项目，未来产能产有较大的提升空间。

公司液体黄金轮胎自2021 年四季度全球首发以来，经等多个国外权威机构验证及实车测试，优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。2023年2 月份在国内线下门店推出了新能源 EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得了广大消费者的认可，产品销量呈不断上升态势。随着液体黄金轮胎的推广，公司的品牌影响力有望逐步提升。

盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024 年EPS 为0.91元和1.04 元，以10 月19 日收盘价12.03 元计算，PE 分别为13.16 倍和11.54 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。