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据万华化学官网,2023 年9 月12 日,公司公示福建TDI 二期扩建33万吨/年项目环评,公司拟在福建工业园建设年产33 万吨TDI 的工艺装置(硝化、氢化、光气化)、辅助装置及公用工程装置。
异氰酸酯生产难度高,受益于MDI 技术平移,公司TDI 生产运营全球领先。根据公司科技成果登记及专利,异氰酸酯生产过程中,硝化、氢化、光气化均为高危性、高壁垒反应,在核心反应过程光气化过程中,公司研发出高效液膜射流光气化反应技术,实现冷热一步光气化反应,突破大规模生产的瓶颈。公司福建25 万吨TDI 装置于23 年5 月投产,开车即满产,TDI 产品纯度99.99%,达到世界领先水平;公司单套TDI装置产能30 万吨,投资成本低、运营效率高,生产成本具有领先优势。
TDI 供应格局持续优化,公司TDI 市占率已实现全球第一,福建TDI33万吨扩建项目夯实龙头地位。据公司收购巨力公告及隆众资讯,公司拥有烟台TDI 装置(30 万吨)、欧洲BC 装置(25 万吨)外,过去三年收购整合福建东南电化(原10 万吨已于2 月停产,现万华福建25 万吨于5 月投产)、巨力TDI 业务(烟台8 万吨停产,新疆15 万吨),后通过技术改造和装置投资,目前公司TDI 产能95 万吨,市占率为29%,为全球最大的TDI 供应商。万华福建将再新建一套33 万吨TDI 装置,至2025 年TDI 产能规模将超过128 万吨。行业竞争对手方面,科思创TDI项目没有扩产计划,巴斯夫将关闭德国30 万吨TDI 装置,东曹2.5 万吨TDI 将于2023 年退出,三井计划于2025 年将TDI 产能由12 万吨年产能减产到5 万吨。TDI 格局持续优化,公司将持续扩大领先优势。
盈利预测及投资建议。预计23-25 年公司EPS 分别为5.53、7.27、8.62元/股,结合可比公司估值及产品周期低位,维持合理价值117.44 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。新项目投产推迟;下游需求不及预期;原油价格大幅波动。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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