湘电股份(600416)：三季报业绩稳步增长 经营质量持续提升

　　核心观点

近日，公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度实现营业收入34.37 亿元，同比下降0.27%，净利润2.60 亿元，同比增长37.91%。三季度单季实现营业收入10.31 亿元，同比下降2.07%。归母净利润6840 万，同比增长11.08%。毛利率角度来看，前三季度毛利率21.55%，同比小幅下降0.67 个百分点。净利润率高于营收增长主要由于财务费用的降低。公司业绩增长主要因为特种产品收入上升，公司制定并落实“双碳”发展战略，推进“三大三新”市场发展战略，持续拓展新型绿色电力装备等新型装备市场。

   　　简评

近日，公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度实现营业收入34.37 亿元，同比下降0.27%，净利润2.60 亿元，同比增长37.91%。三季度单季实现营业收入10.31 亿元，同比下降2.07%。归母净利润6840 万，同比增长11.08%。毛利率角度来看，前三季度毛利率21.55%，同比小幅下降0.67 个百分点。净利润率高于营收增长主要由于财务费用的降低。公司三季报应收账款有所下降，经营性现金流改善，体现公司营业质量持续提升。

公司围绕国家“双碳”战略、湖南“三高四新”战略定位和使命任务，制定并落实“双碳”发展战略，推进“三大三新”市场发展战略，聚力国防科技自主创新、国家“双碳”目标、重大民生工程建设三大机遇，推动特种装备动力系统、高效节能电机、机电一体化节能系统、新型绿色电力能源等装备技术研发，优化产业结构，增强特种产品竞争力，为公司营收增长注入新动能。公司贯彻落实压降“两金”和降本增利一系列措施，资金使用效率得到进一步提高，运营效益逐步提升；公司通过融资积极降低贷款规模，充分利用国家专项贷款及各项优惠政策并推进银行贷款降利率，实现财务成本降低。

展望未来，公司具有核心技术能力，船舶电力推进和电磁应用市场前景广阔。船舶电力推进系统是我国军船推进系统的主要发展方向，船舶综合电力推进技术以其空间小、灵活性高等特点是未来军船主要的发展方向，目前美国已经将船舶电力推进系统应用于福特级航母、朱姆沃尔特驱逐舰、核潜艇等多类型舰船。我国相关技术正逐步走向成熟，正在从潜艇向水面舰艇拓展。电力推进因为其突出优势，在民船中也有较高的应用价值，特别是对自动化程度要求高的船舶。电磁发射是目前航母舰载机最先进的弹射系统，也可应用于航天发射、轨道交通、海上风能等民用领域。

盈利预测与投资评级：业绩快速增长，维持“买入”评级公司为电磁相关先进技术龙头，聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司在降本增效措施落实后，公司的资本结构得到优化，大幅提高了公司盈利能力。未来公司将继续坚定落实“双碳”发展战略，以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点，同时向高效高压电机、超级绿色电机、飞轮储能、低温余热发电、矿山电动装备、轨道牵引电机、永磁船舶电机等多领域民用拓展。公司在相关业务上拥有明显的技术优势，我们看好公司未来发展方向，考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势，我们预计公司2023-2025 年营业收入为51.79、62.73、78.34 亿元，同比增长16.34%、21.12%、24.88%，归母净利润为3.83、4.69、7.01 亿元，同比增长50.18%、22.35%、49.40%，对应PE 分别为48X、39X、26X，维持“买入”评级。

   　　风险分析

   　　1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期：船舶综合电力推进系统属于新技术，价格相对传统技术较高，因此可能存在推进速度低于预期的情况；

2、电磁发射技术推进速度低于预期：电磁发射技术属于前沿技术，应用场景的拓展可能会存在一定的不确定性；

   　　3、军船建设低于预期：军品订单受宏观政策环境、国防军费、军队采购计划等影响，可能存在一定的波动和不确定性，从而影响公司的业绩；

4、公司技术发展低于预期；

   　　5、因原料成本上升和行业竞争加剧，利润空间可能会被压缩。