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事件描述
公司23 前Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润14.76/1.82/1.72 亿元,同增31%/45%/43%;23Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润5.26/0.51/0.48 亿元,同增35%/6%/4%。
事件评论
Q3 收入超预期,同增35%。Q3 自由点品牌同增41%,其中大健康系列产品增速更优(H1 收入占比已达20%),产品结构优化延续;Q3 分渠道看,电商增长提速(Q3 同增约+130%),其中抖音或延续高增(H1 倍数增长,占电商比重40%),天猫平台或亦有较优增势(H1 同增约40%,占电商比重近30%);线下同增8%,其中外围省份同增32%,在Q2 组织优化后实现提速,推算核心五省或有个位数增长。
Q3 毛利率改善5.2pcts,战略性投入加速渠道拓展。Q3 毛利率改善主因:1)自由点收入占比提升(同升4pcts 至90%);2)中高端系列占比提升,推动自由点毛利率提升4.4pcts;3)原材料成本回落。Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比+9.6/-1.3/+0.3/-0.03pcts,销售费用增幅明显(+87%)主因Q3 投放品推类营销费用1.01 亿元(+149%),有望扩大消费者及产品覆盖度。Q3 归母/扣非净利率虽均同降2.6pcts,但这与公司目前处于战略投入期有关,利润增速与核心五省收入增速是基本匹配的。
抓准客群+美妆思维助力新品打造卓越,持续夯实品牌力。Q2 新推中高端卫生巾益生菌系列,通过添加私处有益菌群助力改善经期亚健康,定位养生新中产群体,完善大健康创新领域产品矩阵;同时公司运用美妆思维做创新型卫生巾,美化外观+注明参数,益生菌系列推出后动销出色,上市100 天线上GMV 破8000 万,消费者品牌认知亦不断强化。
电商渠道多平台齐发力,强产品力支撑的同时,出色运营力是持续超车的核心。1)抖音:
快速突破,Q3 业内销额排名自Q2 的第4 升至第1,主要源于运营团队成功的视频内容种草推广,9 月自由点品牌在抖音平台的曝光量达1.7 亿次,相较其他头部品牌的5-6kw次的曝光量显著占优;2)天猫:稳步前进,Q3 业内份额排名自Q2 的第6 升至第5(份额环升近2pcts 至约6%),多款产品跻身细分系列卫生巾热销榜首,综合营销持续收效;3)分销模式下多平台均有建树,618 期间分销模式销额同增50%+,其中猫超/拼多多自营/唯品会等平台表现均较突出。
发力自主品牌,深耕渠道拓区域带动持续成长,持续看好。产品结构持续升级,Q2 新推益生菌系列丰富大健康产品矩阵。电商持续突破,Q3 抖音、天猫等平台中自由点排名均持续提升;线下立足川渝云贵陕(当前川渝地区自由点市占率第1),正持续向外埠市场(广东、湖南和河北等地)拓展,有望进一步打开市场空间。后续伴随电商以及外埠市场规模效应显现,盈利有望逐步释放。我们预计23-25 年归母净利润为2.5/3.1/3.9 亿元,对应PE 27/22/18X,维持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争格局恶化;
2、公司渠道拓展不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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