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事件:公司发布2023 年三季报,实现营业收入12.4 亿元,同比增长43.6%;实现归属于母公司股东净利润3.3 亿元,同比增长56.3%;实现扣非后归母净利润3.3 亿元,同比增长62.9%。
带状疱疹疫苗持续放量。分季度看,公司2023Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入1.8/3.8/6.8 亿元(+30%/+25%/+61%),实现归母净利润0.2/0.9/2.2 亿元(+6%/+65%/+58.9%),主要系Q2季度公司带状疱疹疫苗首次实现上市销售,Q3 季度开始陆续发货。根据公司最新投资者关系活动记录表,带状疱疹疫苗已经在全国29 个省、自治区、直辖市完成准入。从盈利能力来看,公司2023Q1-3毛利率为88.8%(-0.2pp)。销售费用率35.7%(-2.9pp),管理费用率为9.2%(-2.1pp),研发费用率为11%(-0.5pp),主要系单纯疱疹病毒-2疫苗项目、重组带状疱疹疫苗项目投入所致。公司23Q1-3 净利率为26.6%(+2.1pp)。盈利能力有所提升。
带状疱疹疫苗已获首批批签发,全年放量可期。公司重磅创新品种带状疱疹减毒活疫苗试生产批次已经获得批签发,公司接种程序拟采用1针法,价格为1369元/支,定价低于GSK 疫苗(约1600 元/支),且GSK 采用两针法的免疫程序,有利于渗透价格敏感度较高的老年人群。其他管线中,百白破疫苗(三组分)完成Ⅰ期临床试验工作,目前正处于验证及生产Ⅲ期临床样品准备阶段;液体鼻喷流感疫苗完成Ⅰ期、Ⅱ期临床试验现场工作;狂犬单抗处于临床Ⅰ期阶段。
冻干狂苗(MRC-5 细胞)已完成pre-IND。
投资建设1000 万人份佐剂流感疫苗(BK-01 佐剂),流感管线布局完整。公司于2023年10月23日发布投产计划,计划投资年产1000 万人份流感病毒裂解疫苗(BK-01 佐剂)项目(目前处于临床前阶段),投资金额预计为8.05 亿元。
公司目前已上市的流感疫苗为鼻喷冻干流感减毒活疫苗,此次流感病毒裂解疫苗(BK-01 佐剂)项目适用人群为6 月龄及以上人群,进而实现覆盖全人群的流感疫苗产品组合;同时,通过佐剂能够更好地刺激免疫反应,佐剂流感疫苗预计可在60 岁及以上老年人群中产生较高抗体水平,达到良好的保护效果。公司有望通过针对老年人群,走差异化路线实现流感疫苗放量。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.12元、1.52元、2.01 元,对应PE 分别为54、40、30 倍。考虑到公司带状疱疹疫苗有望开始放量,带来较大业绩增量,维持“买入”评级。
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