华铁应急(603300)：轻资产模式顺利推进 规模持续较快增长

事件：公司公告2023Q1-3 实现营收32.15 亿元同增38.35%；归属净利润5.62亿元同增29.61%；扣非归属净利润5.35 亿元同增31.61%。其中，2023Q3 单季营业收入12.76 亿元同增44.66%；归属净利润2.37 亿元同增27.11%；扣非后归属净利润2.31 亿元同增29.59%。

高空作业平台业务持续快速发展。截止三季度末，公司高空作业平台设备保有量突破11.6 万台，环比2022 年末增长48.72%，同比2022Q3 末增长73.13%，其中单三季度增长1.4 万台同增75%；今年以来高空作业平台实现营业收入22.59 亿元同增80.98%，其中单三季度高空作业平台景气度依然旺盛：

    高空作业平台台量出租率保持在89%左右，实现营收9.16 亿元同增86.18%。

非高空平台业务2023Q1-3 实现营收9.56 亿元同降11.14%，其中单三季度实现收入3.6 亿元同降7.72%，受地产行业影响非高机业务有所下滑。

公司毛利率略有承压，费用率水平管控有效。公司2023Q1-3 实现毛利率为46.62%同降2.96pct；期间费用率23.44%同降1.29pct，其中公司销售/管理及研发/ 财务费用率分别为8.15%/5.79%/9.50% ， 同比变动0.3pct/-1.66pct/0.07pct；资产及信用减值损失率2.18%，同降0.26pct；归属净利率17.49%，同降1.18pct。公司期内业务规模扩张同时加强业务回款，2023Q1-3经营性活动现金流量净流入12.42 亿元，较上年同期多流入3.89 亿元；收现比81.40%同增0.4pct；付现比35.66%同降0.72pct。截至9 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为35.2/1.4/13.3/0.9 亿元，较年初同比变动25.23%/-9.66%/32.42%/46.36%? 数字化持续推进，合资公司业务已覆盖多个城市。公司线下网点已超260个，较6 月末新增超40 个。并且，公司“蜂运”APP 上线，是物流外延的重要成果之一，是基于现有高空作业平台运输任务研发的新物流调度平台，用于将设备物流调度任务以“派单+激励”的方式派送给最优的物流司机，并实现设备的调度、配载、运输轨迹等任务流程进行可视化跟踪，通过提升效率提升司机收入并提升人均效益。轻资产业务方面，截至2023 年9 月末，公司已为合资公司城投华铁在上海、南昌、唐山、成都等地成立9 家门店，第一批价值3亿元的设备已交付门店并投入运营，剩余12 亿设备已完成招标工作，即将签订采购合同并根据需求陆续发货。

投资建议：公司目前仍处在快速扩张期，并且出租率维持在相对较高水平，数字化精细化管理以及轻资产模式推进顺利，看好公司未来在行业内竞争力的持续提升。我们预计公司2023-2025 年实现归属母公司净利润8.29/10.49/13.04 亿元，分别同增29.28%/26.52%/24.32%，EPS 为0.42/0.54/0.67元/股，当前收盘价对应PE 分别为13.42/10.61/8.53 倍，维持“增持”评级。