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本报告导读:
23Q3 营收环比加速,叠加鱼制品成本压力改善、鹌鹑蛋规模效应释放,期内业绩超预期;短期渠道、单品红利延续,中期新品类、新渠道可期,成长性有望维系。
投资要点:
维持增持” 评级,维持目标价15.77元。考虑到23Q3业绩表现及公司近期经营情况,上修23 至25 年盈利预测,预计期内EPS 分别为0.41 元(+0.02 元)、0.54 元(+0.01 元)、0.70 元(+0.05 元)。维持目标价15.77 元,对应24 年动态PE 为29 倍。
营收端、成本项共振,23Q3 业绩超预期。公司23Q3 营收超预期,我们认为主要得益于旺季之下BC 超及电商渠道驱动鱼制品、鹌鹑蛋放量,两者均呈现环比加速;期内鱼制品成本端压力缓解显著,鹌鹑蛋规模效应开始释放,毛利率修复驱动利润弹性释放,利润超预期。
盈利能力提振,现金流稳健。23Q3 鱼制品用料成本同比回落叠加鹌鹑蛋规模效应释放,期内毛利率同比改善明显,推测公司期内销售费用率波动主要与旺季投入有关;综合多因素下,公司23Q3 净利率同比微升,期内销售收现与营收表现基本一致,现金流稳健。
单品红利、渠道红利延续,劲仔成长性可维系。短期维度,强激励下公司队伍积极性强,鱼制品BC 超占比抬升或延续,而鹌鹑蛋仍处于单品红利阶段,配合电商渠道放量,高增有望维系;同时,成本压力缓解叠加鹌鹑蛋规模效应释放,利润弹性将继续凸显。中期维度,渠道去中心化是趋势,公司后续仍有望开拓新渠道、新品类,在鱼制品基础上或实现多元化经营,盈利弹性有望延续。
风险因素:海洋污染问题、食品安全等。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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