家家悦(603708)：零售业态加速拓店 盈利能力持续改善

　　维持增持。考虑到盈利能力持续修复，维持23/24/25 年 EPS 为0.44/0.55/0.65 元。给予2024 年行业平均的 28xPE 估值，维持目标价15.8 元，维持增持.

业绩简述：业绩符合预期，公司2023 年前三季度实现营收138.79 亿元/-0.60%，归母净利润2.08 亿元/+11.9%,扣非归母净利润1.91 亿元/+21.24%。Q3 营收47.88 亿元/+4.46%，归母净利润0.24 亿元/+71.55%，扣非净利润0.19 亿元/+820.4%。

盈利能力持续修复，费用控制较为稳定。公司 2023 前三季度毛利率为 23.61%/ +0.37pct，净利率为 1.46%/+0.29pct。销售费用率17.82%/+0.09，管理费用率1.96%/+0.02，研发费用率0.08%/+0.08。

   　　财务费率1.32%/-0.24pct。

零食业态加速拓店，省外经营进一步向好。Q3 公司新开直营门店 31家，其中综合超市 6 家，社区生鲜食品超市 9 家，乡村超市 1 家，悦记零食店 10 家，其他业态 5 家；零食店业务模式已跑通，开放加盟将加速拓店。此外，前三季度省外20.63 亿元/+3.28%，营收占比提升至 16.95%,毛利率为 18.93%/+1.90pct，提升明显。