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金沙工厂如期放量,新酒糟项目中标,维持“买入”评级公司2023 年前三季度实现收入2.32 亿元,同比增长0.7%,归母净利润0.26 亿元,同比增长13.3%;其中2023Q3 实现收入1.07 亿元,同比增长34.1%,归母净利润0.15 亿元,同比增长201.3%。公司三季度中标洋河酒厂酒糟处理项目,共处理酒糟38 万吨/年,预计2025 年项目建成产生收入,同时公司三季报传统业务不及预期,我们下调2023、2024 年,上调2025 年盈利预测,预计2023-2025年收入分别为3.8(-1.0)、8.2(-1.4)、16.2(+2.6)亿元,同比增长12.0%、113.1%、98.7%;归母净利润分别为0.6(-0.1)、1.4(-0.2)、2.4(+0.3)亿元,同比增长138.1%、119.5%、78.8%,当前股价对应PE 分别为43.8、20.0、11.2 倍,我们预计随着新客户开发和新工厂认证完成,以及环保业务新签项目产生收入,公司未来有望加速成长,维持“买入”评级。
酒糟资源化业务持续增长,新工厂如期放量
公司2023Q3 收入同比增长34.1%。分业务看,公司酒糟资源化业务2023Q3 实现销量3.14 万吨,实现收入0.65 亿元,同比增长40.2%,主因金沙工厂顺利投产放量;河湖淤泥业务2023Q3 实现收入0.27 亿元,环比增长111.86%,主因本年新签项目三季度产生营收所致;工程泥浆业务实现收入746.1 万元,同比下滑68.8%,主因项目区域受到亚运会影响,泥浆处置量减少所致,预计未来将稳步恢复。
三季度毛利率受传统业务拖累,费用率整体保持平稳公司2023Q3 毛利率34.3%,同比下降1.6pct,主因低毛利河湖淤泥业务占比有所提升,以及新工厂爬坡阶段摊销拖累所致。费用方面,公司2023Q3 销售费用率同比下降0.3pct,管理费用率同比提升0.2pct,整体保持平稳,财务费用率同比提升1.2pct,主因新项目推进银行贷款增加所致。
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