赛力斯(601127)：2026年新版汽车以旧换新政策核心受益

　　事件：国家发展改革委、财政部印发《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴，自主高端品牌赛力斯核心受益。

2026 年新版汽车以旧换新政策核心受益。今日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，消费品以旧换新方面，在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴。汽车报废或置换更新补贴支持，购买新能源乘用车，分别补贴车价的12%（最高不超过2 万元），或车价的8%（最高不超过1.5 万元）。补贴资金支出随车辆价格调节，既能稳定更新总量，又能改善补贴车型结构，减少“内卷式”、低水平的简单价格竞争。自主高端品牌赛力斯将核心受益。

港股上市推动全球品牌，人形机器人加速落地。重点推进智能电动技术出海, 推动从“中国制造”向“全球品牌”转型。募集资金将用于智能电动汽车研发、智能制造基地建设、全球营销网络拓展及补充营运资金，具体用途分配未在公告中逐项列明，但明确涵盖研发、产能、销售及流动资金四大方向，全部资金将用于支持公司国际化战略与核心业务发展。早前，赛力斯与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议，双方将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目进行协同攻关。

火山引擎提供智能算法与算力支撑，赛力斯推动人工智能的产业化应用落地，目标是实现AI+具身智能的移动智能体和生活伙伴。

问界新车型周期向上。赛力斯新能源汽车11 月销量55,203 辆，同比高增49.84%；今年1-11 月累计销量达376,668 辆，同比增长4.85%。问界M8预售即爆款，大定34 天突破8 万台，问界M8 交付已超10 万台，获乘用车市场40 万级销量第一。全新问界M7 开启预订17 天小订突破22 万台，开启强势车型周期。

华为乾崑智驾ADS 4 全面领先，鸿蒙智行剑指L3 量产元年。近期，我国首批L3 自动驾驶车型获准入许可，鸿蒙智行车型开启L3 有条件自动驾驶内测。华为乾崑智驾ADS 4，采用WEWA 架构（世界引擎+世界行为模型），实现“云端训练”与“车端执行”的协同，用AI 训练AI 的架构革新，ADS 4.0 最大的突破在于其WEWA 架构，云端的“世界引擎”能利用AI 生成海量高难度驾驶场景（密度是真实世界的1000 倍），从而高效训练车端的“世界行为模型”，实现了从“人教AI”到“AI 教AI”的飞跃。车位到车位2.0 是华为乾崑智驾ADS 4.0 在提升用户体验方面一个重要进步。它通过打通导航与泊车场景，并赋予系统更拟人化的决策和交互能力，实现从起点车位到终点车位的全程辅助驾驶。

投资建议：2026 年新版汽车以旧换新政策，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴，自主高端品牌赛力斯核心受益。问界新车型周期向上，渠道+新工厂产能持续发力，向上势能加速。华为车BU，自主新引望，引望股权10%开始贡献投资收益。港股上市推动全球品牌，人形机器人加速落地，有望打造新增长极。我们预计公司2025-2027 年营收分别为1794/2291/2592 亿元;归母净利润分别为90.6/127.7/157.9 亿元，对应PE 分别为23/17/13/倍，维持“买入”评级。