凯盛科技(600552)：盈利承压 新项目稳步推进

　　事件描述

   　　公司发布2023 年3 季报：前3 季度实现收入43.50 亿，同增10.8%；实现归属净利润0.96亿，同降29%；实现扣非归母净利润0.07 亿，同降85.3%。

折合Q3 实现收入16.44 亿，同增41.2%；实现归属净利润0.22 亿，实现扣非归母净利润-0.11亿，同降467.4%。

   　　事件评论

收入增长，盈利承压。公司前3 季度实现收入43.50 亿，同增10.77%，预计液晶显示模组及新材料板块依然承压，主要增量或为凯盛石英材料（太湖）的贡献。前3 季度实现毛利率12.7%，同降3.6 个pct，主要受到锆制品价格下跌及消费电子的需求疲软影响。前3 季度期间费率同比下降1.6 个pct 至11.1%，其中财务、研发费率下降1.0、1.3 个pct，管理费率提升0.7 个pct；其他收益因政府补助减少同降1671 万至7083 万；投资净收益同比增加1034 万，信用减值损失增加721 万；资产处置收益同比减少715 万。最终实现归属净利率2.2%，同比下降1.2 个pct；扣非归属净利率0.2%，同比提升0.1 个pct。

Q3 收入同增41.2%，预计或主要为太湖石英并表影响。最终实现扣非归属净利率-0.7%，同比下降0.9 个pct。

全产业链布局，技术优势明显。公司的新型显示板块涵盖从ITO 导电膜玻璃、玻璃盖板、触控模组、玻璃减薄、显示模组、全贴合触控显示模组产品，形成了从玻璃原片到一体化模组较为完整的产业链布局，从而在成本控制、质量一致性、柔性生产、快速响应等方面获得明显的竞争优势，能为终端大客户提供具有优势的显示触控整体解决方案。

UTG 引领国产替代，新技术持续研发。公司UTG 一期项目于2021 年7 月投产，并托管蚌埠光电超薄高铝UTG 原片产线，是国内独有的覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”全国产化超薄柔性玻璃产业链。同时也在开发超薄柔性玻璃原片一次成形技术，公司拟建设一条一次成形超薄柔性玻璃试验线，目标拉引30-70 微米超薄玻璃，当前主要生产设备已招标。此外公司也在进行屏幕定向发声、玻璃基Mini-Led 背光等新技术开发。

新材料品类持续扩张。公司在电子半导体领域中新材料如纳米钛酸钡、稀土抛光粉、球形材料等在快速放量。截至2022 年有球硅产能8400t，预计在建产能投产后达到1.4-1.5 万吨；此外公司高纯合成二氧化硅5000t 量产线在稳步推进之中，制备低放射高纯球形纳米级二氧化硅粉体材料和微米级石英颗粒。此外公司已完成了对提纯高纯砂子公司太湖石英100%股权收购，3+1 战略持续推进。

投资建议：期待公司新材料业务品类扩张以及UTG 盖板放量，预计2023、2024 年归属净利润1.0、2.4 亿，对应PE109、46 倍，维持买入评级。

   　　风险提示

   　　1、消费电子需求持续低迷；