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事件:2023Q1-Q3,公司实现收入102.7 亿元,yoy+25.9%;归母净利润11.2 亿元,yoy+62.7%;扣非归母净利润10.3 亿元,yoy+69.8%。单Q3,公司实现收入33.8 亿元,yoy+17.2%;归母净利润3.9 亿元,yoy+63.8%;扣非归母3.3 亿元,yoy+48.0%。
我们的分析和判断:
1、主业在高基数下仍保持快速增长。1)分产品看,2023Q1-Q3,速冻火锅料/面米/菜肴制品实现收入49.4/18.6/31.1 亿元,同比+20%/+9%/+47%;单Q3,速冻火锅料/面米/菜肴制品实现收入17.9/5.9/9.1 亿元,同比+16%/+6%/27%,主业实现较快增长。2)分渠道看,单Q3,经销商/特通/商超/新零售/电商实现收入28.8/2.2/1.5/0.7/0.6 亿元,同比+19%/+11%/-17.8%/+15.9%/+137.5%,经销、特通、电商渠道高增长,主要系公司加大渠道开发及新柳伍并表;商超渠道因客流减少、渠道分化等因素有受损。
2、盈利能力明显提升。2023Q3,公司毛利率22.0%,同比+2.4pct,环比+2.1pct;净利率11.6%,同比+3.3pct,环比+1.3pct。公司毛利率提升明显,我们认为,主要受益于原材料成本下行,叠加产品结构改善。单Q3,公司销售/管理/研发费用率6.1%/2.1%/0.8%,同比-0.2pct/-0.2pct/持平,环比+1.2pct/持平/+0.3pct。整体控费效果显著,后续盈利能力有望持续提升。
3、投资建议:考虑到公司产品结构优化,管理效能持续放大,我们调整盈利预测,预计公司2023/2024/2025 年实现营收156.8/191.5/231.0 亿元, 同比增长28.7%/22.1%/20.6%;实现归母净利润15.7/18.5/22.7 亿元(前值为14.71/17.00/22.40亿元),同比增长42.8%/17.5%/22.8%;对应PE 分别为24x/20x/17x,维持“买入”评级。
风险提示:原材料供应风险;消费恢复不及预期;原材料价格大幅波动;产能扩张不及预期;新品推广不及预期等更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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