新凤鸣(603225)：部分产品盈利改善叠加库存收益助力业绩改善 产业链持续扩张保障成长

事件：新凤鸣发布2023 年三季报，报告期内公司实现营业收入442 亿元，同比增长16.49%；实现归属上市公司股东的净利润8.87 亿元，同比增长212.19%，实现扣非归母净利润7.38 亿元，同比增长313.67%。

其中2023Q3 单季度实现营业收入160.17 亿元，同比增长12.57%，环比增长2.19%；实现归母净利润4.07 亿元，同比扭亏，环比增长40.6%；实现扣非归母净利润3.69 亿元，同比扭亏，环比增长44.74%。

维持“增持”的投资评级。2023 年Q3 内，公司产品DTY 及涤纶短纤价差环比有所改善，同时国际油价上行带动原料价格上行或带来库存收益，二者综合作用下公司盈利环比显著增长。

新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”基地为主线，沿“PX-PTA-涤纶长丝”产业链稳步推进主业发展：公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能740 万吨/年、涤纶短纤产能120万吨/年。新增产能方面，公司推进年产540 万吨PTA 产能建设，持续提升产业链配套程度；参股广西桐昆石化拓展产业链广度；放眼炼化一体化布局，致力于产业升级发展，综合来看未来成长空间可观。随行业下游需求修复带动产品盈利回升以及规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化、低成本优势有望进一步显现，盈利能力有望迎来显著回升。

我们维持公司2023 年-2025 年EPS 预测分别为0.73 元、1.29 元、1.61 元，维持“增持”的投资评级。