神农集团(605296)公司简评报告：养殖成本表现优秀 产能布局支撑出栏扩张

公司发布生猪销售简报，2023 年10 月，公司销售生猪11.68 万头（其中商品猪销售11.40 万头），销售收入2.04 亿元，商品猪销售均价14.53元/公斤，环比9 月下降7.80%。2023 年1-10 月，公司共销售生猪122.89万头（其中商品猪120.49 万头），销售收入21.87 亿元。

产能持续布局支撑未来出栏快速增长。23 年1-10 月，公司累计销售生猪122.89 万头，同比+71%，累计销售收入21.87 亿元，同比+41%。产能方面，23Q3 末公司基础母猪存栏7 万头，后备种猪3 万头。在建母猪场今年陆续交付，年底完工交付后产能有望达到10 万头，明年3-4 月份在两广区域即将完工2.4 万头产能的母猪场。育肥场方面，自养育肥场有70-80 万头产能，未来也将继续发展“公司+家庭农场”生产模式。

预计23 年生猪出栏量达到150 万头左右，同比增长60%左右，24 年有望达到250 万头左右。

养殖成本不断下降，生产指标位于行业前列。23 年6 月育肥猪完全成本为16.6 元/公斤左右，9 月完全成本已降至16 元/公斤左右，三季度完全成本下降主要由于料肉比下降导致饲料成本有所降低，以及仔猪断奶成本下降导致猪苗成本有所降低。公司生产指标位于行业前列，11 月份公司PSY 提升至28。通过生产成绩持续提升、加快满负荷生产等降本增效措施，公司养殖完全成本未来仍有较大下降空间。

投资建议：预计2023、2024、2025 年公司归母净利润分别为-0.8 亿元、4.9 亿元、10.1 亿元，同比分别增长-132%、706%、105%，当前股价对应PE 分别为-162、27、13 倍。维持买入评级。