香飘飘(603711)：人事迎重大变化 即饮业务有望乘势而上

　　事件：公司发布公告，为了进一步优化公司治理结构，董事长兼总经理蒋建琪总申请辞去公司总经理职务，继续担任董事长、董事会战略决策委员会召集人等职务。同时聘任杨冬云为公司总经理（总裁）。

总经理快消销售经验丰富，曾任职于多家大消费领域公司。杨冬云总生于1971 年1 月（今年52 岁），本科学历。曾历任广州宝洁公司项目经理、大区域经理、品类总监；黛安芬集团中国区副总经理、总经理；易达集团亚太区副总裁并兼中国区总经理、日本区总裁；速8 酒店高级副总裁；白象食品集团执行总裁/副总裁、董事，健康元药业集团股份有限公司总裁。

人事调整再次对外强化改革信心、管理改善预期进一步提升。今年公司即饮业务在渠道建设及营销推广下，冻柠茶销售反馈积极趋势验证，大红袍奶茶新包装新配方上市。公司产品矩阵逐渐完善，具备丰富快消经验的新总裁上任后，我们认为将有望进一步理顺冲泡及即饮事业部运作，加速大单品培育及产品运作落地，为公司带来更多积极变化。

公司即饮板块逻辑得到验证，冲泡业务呈现强韧性。1）即饮业务方面，公司加大广告投放、加快终端网点建设，通过地铁广告、综艺赞助等持续营造消费氛围，并聚焦网点进行生动化陈列建设，冻柠茶势能已得到验证，在广东、北京、江苏等地区获得较好市场反馈。同时，公司组建了独立的即饮销售团队，提升了两大核心业务经营专注度，为后续发展打下了良好基础。2）冲泡业务方面，作为公司基本盘业务稳健成长，通过年轻化健康化升级、渠道下沉、泛冲泡新品推出等，持续深耕，有望维持良好增长。我们认为公司在团队整合、渠道铺市以及广告方面有望得到持续强化，一方面冲泡基本盘稳健，另一方面即饮板块不断释放势能，有望持续提速。

盈利预测：预计公司 23-24 年实现营业收入36.9/43.7 亿元，归母净利润2.74/3.51 亿元，同比增长27.9%/28.4%，当前对应PE 为23x/18x，维持“增持”评级。