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全球锡业龙头,经营业绩改善
公司是历史悠久的全球锡业龙头。2022 年受锡价大幅波动等因素影响业绩承压,2023 年一季度、二季度、三季度公司业绩逐渐改善,盈利能力逐渐修复;同时公司持续降本增效,期间费用率由2019 年的4.89%下降至2023 年前三季度的3.45%。
供给刚性需求复苏,锡价或进入上行通道
当前看,供给方面,锡资源短期供给端难有大幅增长,且缅甸停产给全球供给带来较大的不确定性;需求方面,锡的下游半导体行业景气度复苏,叠加AI 发展、新能源高景气、地产竣工回暖等因素推动,锡需求有望恢复;同时,全球锡库存位于历史相对低位,国内锡库存处于去库存阶段,随着库存的持续去化,预计明年锡价有望迎来上行周期。
锡铟双龙头,资源优势明显
资源储备方面,公司所在地个旧地区素有世界“锡都”美誉,2022 年公司拥有锡金属保有资源量为66.7 万金属吨,位居世界第一,奠定了公司在锡行业的龙头地位。产能方面,自2005 年以来公司锡产销量位居全球第一,2022年公司生产精锡约7.7 万吨,原料自给率约31%,公司锡金属国内市场占有率为47.8%,全球市场占有率为22.5%。另外,公司铟资源储量全球第一,未来电子/光伏等领域的发展有望打开铟需求空间。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为16.59/21.36/25.28 亿元,EPS分别为1.01/1.30/1.54 元/股,对应PE 分别为13.48X/10.47X/8.85X。公司作为全球锡业龙头,龙头优势明显,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
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其他说明
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