长龄液压(605389)：挖机市场静待回暖 新业务持续拓展

　　投资要点

公司为集液压元件、精密铸件等产业于一体的大型企业。公司目前主要业务为两大板块：1、液压元件及零部件的研发、生产和销售，包括中央回转接头、张紧装置、回转减速器、液压阀等；2、精密铸件生产、加工和销售，包括压缩机铸件、工程机械铸件、汽车零部件铸件以及工业零部件铸件等。其中，中央回转接头、张紧装置为公司拳头产品，市场占有率多年位居国内市场前列。

技术积累深厚，品牌优势明显。公司中央回转接头产品在装机考核时长方面，已达到国外装机考核3000 小时的标准要求。稳定的产品质量、优异的使用性能、有竞争力的价格、相对较低的使用成本、细致周到的售后服务构成了公司产品较强的性价比优势，与国外先进产品相比具有比较优势，因而受到众多下游知名厂商的青睐，连续多年被三一重机、徐工集团、柳工机械、现代重工等多家国内外知名企业评为优秀供应商，多次荣获卡特彼勒SQEP 认证铂金奖。

挖机行业有望筑底回暖，公司有望受益。挖机协会预计2023 年国内行业销售9 万，2024 年+10%，2025 年+5%，2026 年+10%(各项利好政策落地)；预计2023 年出口11 万台，2024 年+5%，2025 年-5%，2026 年持平（2024 年美国大选后海外不确定性增大)。

收购江阴尚驰，光伏回转减速器有望带来第二成长曲线。2023 年9 月，公司收购江阴尚驰70%股权，交易作价为33,600 万元。尚驰的主要产品为回转减速器，是光伏跟踪支架的组成部分，减速器可为跟踪支架提供动力，组件面板因此能够追踪太阳照射角度并调整，提高发电效率。光伏支架用于支撑光伏组件，在光伏系统中成本占比7%-14%。跟踪支架成本大约为固定支架的两倍，但跟踪支架相比固定支架能够提升发电效率6%-35%，实现更低的发电成本，有效提高项目收益率，具备较高性价比。

   　　盈利预测与估值

公司为集液压元件、精密铸件等产业于一体的大型企业，主业受益于挖机周期向上，叠加收购尚驰打开第二成长曲线，预计公司2023-2025 年营业收入预测为8.58/11.65/13.03 亿，同比增速分别为-4.32%/35.79%/11.87%；预计归母净利润为1.15/1.73/1.95 亿元，同比增速分别为-9.72%/51.15%/12.58%。公司2023-2025 年业绩对应PE分别为22.11/14.63/12.99 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　风险提示：