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核心观点:
推动经营能力提升,重视股东回报。公司发布《关于推动"质量回报双提升"行动方案的公告》,从22Q3 集团整体上市及新一届管理层上任以来,公司切换为以利润、现金流为导向的高质量发展道路。据该公告,2022 年至今公司现金分红共计 44.89 亿元,占同期归母净利润约45%;2023 年至今,公司实施回购和大股东增持各一次,金额分别为8.52/5.40 亿元。根据上述公告,公司限制性股票的解锁条件是2023、2024、2025 年度分红比例不低于当年实现的可供分配利润的30%。
重视高质量发展,资产质量进一步优化。本轮周期公司尤为重视经营质量的提升。据公司财报,2023 年前三个季度公司毛利率为22.9%,同比提升2 pct 以上;23Q3 单季度净利率6.36%,同比提升1.5pct。
截至23Q3 末,应收账款环比压降4 亿元、存货压降17 亿元,整体资产负债率65.2%,较年初下降超过3.5pct;从现金流角度看,23Q3 公司经营性现金流净额为1.05 亿元,较去年同期改善较大。
国际化加速,新兴板块成长良好。据公司财报,23H1 公司海外收入占比已经超过了40%。从结构看,公司的高机、矿业机械、农机等新兴产业有望持续带来新的增长曲线。根据公司披露的投资者关系活动记录表,前三季度矿机收入超55 亿元,同比增长接近30%;高空作业平台收入超55 亿元,同比增长超50%。
盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润55.5/73.8/93.9亿元,EPS 分别为0.47/0.62/0.79 元/股。作为工程机械龙头,公司产品出海打开成长空间。维持8.31 元/股的合理价值,对应24 年PE 为13.4 倍,维持"买入"评级。
风险提示。行业竞争加剧,价格战未缓解的风险、海外市场拓展不及预期的风险、国内需求修复不及预期的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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