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事件:
公司发布业绩快报,营业收入增长10.4%至143.5 亿元,归属母公司净利润为18.4亿元,增长19%,扣非净利增长10.4%至12.7 亿元。据此测算,公司4 季度收入同比增速17.3%,归母净利同比增长22.1%,扣非净利同比增速则为10.7%。
点评:
公司4 季度收入有所加速:过去三年以来,由于公司业务结构的转型与调整,收入增速较为平稳,而利润则在毛利率提升、费用管控较好的支撑下,获得了明显高于收入的增速。2023 年,公司下游需求较为疲弱、业务结构趋于稳定,而研发费用、销售费用增长较快,导致公司利润与收入增速基本匹配。不过,我们也注意到,4季度公司收入增长呈现加速,业务景气度有所上行。
对2024 年需求与业务结构提升持乐观态度:我们预计,与2023 年相比,通用服务器需求将呈现改善,信创需求将在较低的基数上有所回升,而生成式大模型蓬勃发展带来的训练、推理等智能计算需求将高速增长,行业将面临更乐观的需求形势。
此外,公司自研产品比例及核心部件自研能力不断提升,基于国产处理器的高端计算机、IO 芯片和IO 模块、底层管控固件等技术日益成熟,有望逐步实现量产,有利于公司进一步提升核心关键技术占比与盈利能力。
算力运营与服务有望成为新的业务拓展方向:2023 年底,发改委等五部门共同发布《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》,推动构建联网调度、普惠易用、绿色安全的全国一体化算力网。中科曙光正积极建设 “全国一体化算力服务平台”,致力于链接遍布各地各类算力中心,为千行百业提供“先进、绿色、无损算力”和“集算力、数据、应用、运营、运维为一体的服务”。我们认为,相关业务短期内收入贡献可能有限,但长期而言有着较好的发展空间。
由于公司收入增速、毛利率水平均低于此前预期,我们调整公司2023-2025 年EPS至1.26、1.64、2.04 元(原预测为1.43、1.87、2.27 元),参考可比公司,我们认为合理估值水平为2024 年的40 倍市盈率,对应目标价为65.6 元,维持买入评级。
风险提示
下游行业需求波动风险;公司产品与技术研发不及预期风险;更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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