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核心观点
公司发布2023 业绩快报,全年归母19.08 亿,同比-66%;扣非18.3 亿,同比-67%。Q4 单季度营收33.8 亿,归母1.56 亿,同比-88%,环比-66%;扣非1.2 亿,同比-91%,环比-73%。此前公司曾预告2023 年实现归母净利润18-20 亿元,同比-68.50%~-65.00% ;扣非净利润17.2~19.2 亿元,同比-68.95% ~ -65.34%。
按预告中值Q4 对应归母净利润/扣非净利润1.48 亿/1.1 亿。快报相比预告中值差距不大,整体符合预期。
事件
公司发布2023 年业绩快报
公告显示全年营收155.06 亿元,同比下降30.52%;全年归母业绩19.08 亿,同比-66%;扣非业绩18.3 亿,同比-67%。单Q4 来看,营收33.8 亿,同比下降42.6%,环比下降18.3%;归母1.56亿,同比-88%,环比-66%;扣非1.2 亿,同比-91%,环比-73%。
简评
业绩基本符合此前预告中值
此前公司曾预告2023 年实现归母净利润18-20 亿元,同比-68.50%~ -65.00% ;扣非净利润17.2~19.2 亿元,同比-68.95% ~-65.34%。按预告中值Q4 对应归母净利润/扣非净利润1.48 亿/1.1亿。快报相比预告中值差距不大,整体符合预期。
业绩下滑主要因电解液产品单位毛利减少、磷酸铁业务盈利不及预期、存货跌价计提减值有关
公司业绩显著下滑,主要因:
(1)电解液产品毛利率下降。
电解液为公司主要产品及营收来源,公司2023 年三季报销售毛利率为24.32%,同比下降11.85pct,环比下降5.99pct。2023 年全年来看营收下降幅度为30.52%,而营业利润下降幅度为65.41%,明显大于营收降幅,主要为毛利率下降所致。
(2)正极材料前驱体磷酸铁产品新产能爬坡缓慢,价格持续下降,整体盈利不及预期。
公司产能规划约35 万吨,由于产能爬坡较为缓慢,且产品价格快速下降,导致盈利下滑。
(3)存货跌价减值进一步影响公司利润。
截至三季度末公司存货约17.7 亿元,四季度碳酸锂等原材料价格显著下降,公司碳酸锂及正极材料磷酸铁计提存货跌价准备有所增加。
业绩预测
预计公司2024 年、2025 年电解液出货分别为50 万吨、60 万吨,考虑单吨售价2.2 万元/吨左右,单吨经营性净利润分别约为0.25 万元/吨、0.34 万元/吨,再考虑胶类产品、添加剂、磷酸铁、日化产品等业务盈利,预计公司2024、2025 年归母净利润分别为16.24、26.71 亿。考虑下游需求增速减缓、上游原材料产能释放,我们认为电解液售价、单吨盈利维持或将维持底部区间,给予公司“增持”评级。
风险分析
1)下游新能源汽车产销不及预期:销量端可能受到需求疲软影响而不及预期;产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期,进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2)原材料价格上涨超预期: 2021 年以来原材料价格持续上涨,同时原材料价格阶段性出现大幅波动性,价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响,与此同时对于公司短期业绩有扰动。
3)跌价引发减值损失的影响: 23 年以来行业上游碳酸锂影响正极、电解液等环节采购节奏,价格下行期引发公司跌价损失较多。
4)公司重点项目推进不及预期:公司作为新能源赛道参与者,重点项目的推进是支撑营收和利润的关键,也是公司成长性的反映,重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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