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2023 年公司实现营收47.15 亿元(同比+16.66%),归母净利润11.51 亿元(同比+47.55%),扣非归母净利润10.83 亿元(同比+54.70%)。其中四季度实现营业收入12.87 亿元(同比+29.30%,环比+2.05%),归母净利润3.67 亿元(同比+37.48%,环比+45.39%),扣非归母净利润3.82 亿元(同比+54.41%,环比+81.59%)。
阿胶系列核心产品保持高质量增长。2023 年公司阿胶及系列产品实现营收43.64 亿元,同比增长17.98%,占公司收入比例为92.55%。整体阿胶系列毛利率为72.37%,在原材料成本持续上涨的背景下仍同比提升1.71pct,有效带动公司整体盈利水平增长。核心产品阿胶块市占率进一步提升,复方阿胶浆院内院外均保持良好增长,开展方证代谢组学研究,阐明药效物质基础和作用机制,借助纳入《新型冠状病毒感染后长期症状中医诊疗专家共识》等专家共识和诊疗指南,强化产品的临床价值独特性和精准定位,实现院内带动院外的快速增长。“桃花姬”阿胶糕完成标准制定,实现稳定增长,同时“小金条”阿胶粉通过加大线上拓展,实现了高速增长。
推进提质增效,公司盈利能力进一步提升。2023 年公司整体毛利率为70.24%(同比+1.94pct),净利润率为24.43%(同比+5.15pct),净利润率连续5年保持正增长。从费用端看,2023 年销售费用率和管理费用率分别为31.52%和8.00%,同比下降1.08pct 和1.58pct,公司持续提升销售费用使用效率以及内部管理水平,提质增效成果显著。
拓展业务渐有起色,加大研发投入丰富滋补健康产品矩阵。2023 年公司研发费用同比增长25.77%,研发费用率为3.67%,提升0.26pct,培育品牌“皇家围场1619”布局男士滋补健康新赛道,探索第二增长曲线。公司打造“一中心”“三高地”研发布局,开发新品类、新产品,加大中药新药研发投入,加快阿胶经典名方上市,布局胶类中药新赛道。
上调至“强烈推荐”投资评级。我们继续看好公司“药品+健康消费品”双轮驱动发展战略,股权激励指引长期成长,不断推进提质增效,上调2024-2026年预计营收至56.39/66.31/75.62 亿元,同比增长19.59%/17.60%/14.03%,归母净利润13.70/16.48/19.67 亿元,同比增长19.02%/20.34%/19.32%,对应PE 为28/23/20 倍,上调至“强烈推荐”投资评级。
风险提示:终端动销、新品推广不及预期,原料价格波动与供应短缺等风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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