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苏泊尔(002032):营收实现正增 外销景气度持续恢复

admin 2024-03-31 22:11:18 精选研报 580 ℃

营收实现正增,外销景气度持续恢复,维持“买入”评级3 月29 日公司发布年报,2023 年公司实现营收213.04 亿元,同比+5.62%;实现归母净利润21.80 亿元,同比+5.42%;符合先前业绩快报披露数据。

国内消费仍处弱复苏阶段,外销向好但地缘政治、通胀等不确定因素仍存,我们维持2024-25 年EPS 预测分别为2.99 和3.30 元,并引入2026 年的EPS 预测值3.64 元。根据 Wind 一致预期,可比公司 2024 年平均 PE 为18x。公司小家电龙头地位稳固,2024 年有望凭借产品结构升级和品牌出海实现进一步增长。我们给予公司 2024 年21xPE,对应目标价62.79 元(前值:56.81 元),维持“买入”评级。

     营收同比由负转正,外销业务景气度持续恢复

     2023 年公司营收实现同比+5.62%,实现由负转正(2022 年同比-6.55%)。

分产品看, 烹饪电器/ 食物料理电器/ 炊具业务营收分别同比+4.53%+12.87%/-1.07%。公司仍占据明火炊具行业龙头地位。根据奥维云网,2023 年公司炊具线上市场份额同比+24pct,领先第二名4 倍多,线下总体市场份额累计近50%。分地区看,公司2023 年内/外销营收分别同比+0.95%/+18.63%。受益于海外市场需求回暖以及与SEB 的战略协同效应,公司外销业务景气度持续恢复,全年外销业务取得较快增长。2023 年SEBS.A.及其附属公司销售额占公司年度销售总额比例为27.45%。

降本增效持续推进,毛利率同比+0.51pct,费用率同比小幅上升2023 年公司毛利率为26.30%,同比+0.51pct,主要得益于产品/渠道结构的改善以及降本增效的推进。费用端,公司期间费用率同比+0.21pct,有小幅提升。其中销售费用率为10.79%,同比+0.10pct 积极主动控费,提升效率;财务费用率为-0.325,同比+0.16pct,主要系报告期人民币汇率波动使汇兑收益较同期减少所致;管理费用率/研发费用率分别为1.855/2.02%,分别同比-0.01/-0.04pct。2023 年公司净利率为10.23%,同比-0.01pct。

     多品类多品牌布局,产品创新驱动发展

在持续推进主品牌SUPOR 发展的基础上,公司通过引入了SEB 集团旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL 等高端品牌,丰富厨房领域品牌矩阵,拓宽产品价格带。此外,除明火炊具和厨房小家电等原有优势业务外,公司深度挖掘细分人群和不同场景下的用户需求,积极开拓厨卫电器、生活家居电器等业务的新品类,推动产品结构持续提升。根据奥维云网, 2023年公司吸尘器市场份额提升至本土品牌第一、行业第二;挂烫机品类线上市场份额位居行业第二;燃气灶品类线上市场份额保持行业第一。

风险提示:市场竞争加剧;海外高通胀风险;新品不及预期风险。

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