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事件:公司发布2023 年年报,2023 年公司实现营业收入60.12 亿元,同比增长17.30%,实现归母净利润12.63 亿元,同比增长57.17%,实现扣非净利润11.36 亿元,同比增长51.79%。
Q4 单季度收入与利润大幅增长,毛利率显著提升:公司2023 年Q4 单季度收入增速58.52%,归母利润增速138.5%,相比Q3 分别提升超55pcts 和110pcts,我们认为主要是受益于下游支出能力逐步回暖,2024 年有望保持加速增长态势,同时利润增速高于收入增速主要受益于毛利率提升,2023 年公司综合毛利率为59.67%,同比提升7.25pcts,后续受益规模效应与技术能力溢价,公司毛利率与综合盈利能力有望持续提升。
把握智能算力浪潮,DCU 研发投入大幅提升:公司2023 年在研项目本期投入合计16.39 亿元(2022 年为15.55 亿元),其中协处理器(DCU)相关的投入占比为40.39%(2022 年为21.41%)。在AIGC 持续快速发展的时代背景下,海光DCU 支持全精度模型训练,实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用,与国内包括文心一言等大模型全面适配。我们认为,公司GPGPU 产品生态能够较好地适应国际主流商业计算软件和人工智能软件,联合X86 架构的CPU,与国内算力需求主体互联网厂商原有生态适配程度高,随着公司产品持续迭代,公司有望在互联网市场实现规模化放量,打开市场空间上限,实现业绩持续快速增长。
投资建议:公司作为国内极为稀缺的X86 和GPGPU 技术架构领航员,面对全球CPU 和GPU 市场的星辰大海,正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代。我们预计公司2024-2026 年收入为86.05 亿元、122.56 亿元和171.60亿元,归母净利润为18.42 亿元、26.24 亿元和36.93 亿元,PE 为93.41 倍、65.56 倍、46.58 倍。维持“增持”评级。
风险提示:技术研发不及预期,信创推进不及预期,互联网市场拓展不及预期,供应链受到负面影响。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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