杭叉集团(603298)：持续推进国际化、锂电化 智慧物流打开成长空间

2023 年收入同比增长12.90%，归母净利润同比增长74.23%。公司2023 年实现营收162.72 亿元，同比增长12.90%；归母净利润17.20 亿元，同比增长74.23%。单季度看，2023 年第四季度实现营收37.57 亿元，同比增长23.28%；归母净利润4.15 亿元，同比增长72.19%。2023 年公司毛利率/净利率分别为20.78%/11.27%，同比变动+3.00/+3.82 个pct；单季度看，2023年第四季度毛利率/净利率分别为22.69%/12.16%，同比变动-0.68/+3.11 个pct 。费用端， 2023 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.66%/2.10%/4.49%/-0.52%，同比变动-0.53/-4.70/-0.07/-0.44 个pct。

持续推进全球化布局，海外营收同比增长30%。分区域看，国内/国外市场营收分别为94.92/65.35 亿元，同比增长10.07%/29.72%，毛利率分别为17.23%/25.96%，同比变动+3.90/-0.42 个pct，海外收入高速增长主要系公司加强海外渠道建设，销量增加所致。2023 年公司加快推进国际化进程，积极发展自营渠道，杭叉墨西哥公司、杭叉巴西公司、美国通用锂电池有限公司相继投入运营，集团海外子公司已达十家，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖。销量方面，2023 年公司实现销量24.55 万台，同比增长6.55%。

新能源叉车市占率提升，智慧物流打开成长空间。公司新能源产品系列齐全，前瞻布局新能源工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等三电关键零部件，在相关核心技术方面的持续高强度研发投入，新能源产品市占率持续提升，高压锂电产品全球领先。智慧物流解决方案逐渐成为叉车行业的新发展机遇。公司在2012 年就前瞻性布局AGV 业务，目前形成了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，在食品饮料、轮胎、新能源汽车、光伏等行业取得了良好的业绩。2023 年公司新增AGV 项目超过200 个，AGV 产品销售超过1600 台，营收同比增长超过150%。智慧物流的发展有望进一步打开公司成长空间。

   　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动；国际市场发生不利变化。

投资建议：公司系国内叉车行业龙头，未来有望充分受益行业国际化、电动化趋势，考虑到电动叉车、海外市场毛利率较高，我们上调2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测， 预计2024-2026 年归母净利润为20.19/23.93/27.65 亿元（2024-2025 年原值为18.18/21.76 亿元），对应PE 15/12/11 倍，维持“买入”评级。