领益智造(002600)：股权激励绑定核心骨干 有望受益苹果换机潮

　　公司近况

    　　近期，领益智造发布2024 年股权激励（草案）。本次激励计划拟向1,463人授予股票期权总量为2.38 亿份，占总股本3.40%。

    　　评论

发布股权激励绑定核心骨干，助力公司未来稳健成长。根据公司公告，本次股权激励对象为公司及子公司核心骨干，不包括董监高等人员。激励授予条件规定2024-26 年营业收入或归母净利润，同比2023 年增长分别不低于10%/20%/30%。公告同时明确，授予价格为4.46 元，2024-27 年管理费用分别新增0.50/1.71/0.72/0.27 亿元，总计摊销费用3.20 亿元。我们认为本次股权激励主要目的为绑定核心中层骨干人员，保障公司中层结构稳定，并确保公司中长期核心竞争力及未来成长动力。

苹果AI终端趋势明确，或将开启三年换机潮，领益受益明显。随着苹果在6月WWDC24 发布全新Apple Intelligence，我们认为苹果已正式宣布迈入AI终端时代。由于内存及算力等限制，Apple Intelligence仅支持iPhone 15Pro系列用户升级，其余机型用户均无法体验。我们认为苹果AI升级较为亮眼，Siri助手逐步迈向AI Agent定位，并结合ChatGPT-4o实现用户免注册接入，便捷性大幅提升。我们预计目前iPhone活跃用户有望在未来2-3 年完成AI新机换机，有望开启3 年维度换机潮。领益作为苹果结构件及功能件龙头供应商，有望率先受益换机潮带来的出货量提升。

AI手机或迎零部件升级，领益产品布局全面有望多点开花。我们预计iPhone 16/17 系列将成为苹果AI手机的标志性产品。考虑AI手机对于内部结构设计、散热、电池及充电效率等环节均有更高要求，未来两年上述零部件及模组或将出现明显升级，带动价值量增长。领益产品布局全面，在VC均热板、钢壳电池结构件、快充头等领域均有望前瞻卡位，我们看好公司相关产品未来有望配合大客户实现产品导入，推动公司营收及利润同步增长。

    　　盈利预测与估值

暂不考虑股权激励费用，但由于老产品毛利率承压，我们下调领益2024/25e EPS 9/8%至0.30/0.37 元，当前股价对应2024/25e 18.5/14.9xP/E。我们维持领益跑赢行业评级，考虑市场对于领益业绩承压已有预期，叠加近期果链情绪向好，行业估值中枢上移，我们仍维持领益目标价7.0元，对应2024/25e 23.2/18.7x P/E，对比当前有25%上升空间。

    　　风险

    　　苹果AI终端出货量不及预期；领益相关产品导入进展不及预期。