宏华数科(688789)：2Q24预告高增长 数码印花龙头成长性凸显

1H24 及2Q24 业绩预告符合我们预期

公司发布1H24 业绩预告：1H24 公司预计营收7.60-8.10 亿元，同比增长35.80%至44.73%；归母净利润1.85-2.10 亿元，同比增长25.18%至42.10%；扣非归母净利润1.80-2.05 亿元，同比增长23.75%至40.94%。

单季度来看，2Q24 营收中枢4.17 亿元，同比增长50.52%；归母净利润中枢1.11 亿元，同比增长32.64%；扣非归母净利润中枢1.08 亿元，同比增长31.46%，业绩符合我们预期。公司2Q24 收入、利润实现快速增长，主要系下游行业需求提升带动订单增长；根据业绩中枢测算，2Q24 归母净利率同比小幅下滑3.59ppt至26.6%，我们认为主要系汇兑收益减少所致。

    关注要点

设备+墨水双轮驱动业绩持续增长。1）数码印花设备：传统印花企业逐步转型，设备端需求稳健向好；2023 年公司推出1.8m/s的高速扫描VEGA8000DⅠ型导带直喷设备，以及12 色、5400m/h喷印速度的新一代SinglePass，我们预计2024 年直喷设备营收占比有望进一步提升，Single Pass有望加速导入。2）墨水：2023 年墨水价格4.97 万元/吨，单价同比-10.64%，生产成本同比-17.18%至2.14 万元/吨，规模效应凸显，此外根据公司公告，公司将成本下降部分主动让利客户，墨水单价延续下调趋势，我们认为耗材下降有望助力数码印花渗透率提升。

我们判断2Q24 国内市场增长高于海外。1）根据中国纺织机械协会，2024年1-3 月，我国规模以上纺机企业实现利润总额同比+41.46%，利润率约6.77%，同比+1.21ppt；2）根据UN Comtrade，2024 年1-4 月，我国纺织机械出口同比-5.2%，降幅实现收窄。我们认为2024 年上半年全球经济维持弱复苏，海外需求不足，短期国内市场需求复苏持续性较为明显。

产能扩张+应用延展助力公司核心竞争力提升。根据公司公告，1）募投项目逐步建成投产，公司预计投产后产能扩大至约5,520 台；天津墨水生产基地预计于2025 年投产，产能有望扩大至4-5 万吨；数码喷印全产业链产能提升，有望促进企业提效降本。2）公司拓展书刊喷印、建材饰面、瓦楞纸喷印等领域，我们认为有望带来设备增量空间。

    盈利预测与估值

由于1H24 汇兑收益同比减少，我们下调2024 年盈利预测4.3%至4.37 亿元，维持2025 年盈利预测6.29 亿元不变，当前股价对应2024/2025 年28.7x/19.9x P/E。维持目标价122.32 元不变，对应2024/2025 年33.7x/23.4x P/E，对应涨幅空间为17.44%，维持跑赢行业评级。

    风险

    行业需求恢复不及预期，新业务开展不及预期，竞争加剧风险。