中船防务(600685)：黄埔文冲提前237天交付箱船；公司盈利能力有望加速释放

黄埔文冲共计提前237 天交付箱船；公司盈利能力有望加速释放据国际船舶网，2024 年6 月19 日，中国船舶集团旗下中船黄埔文冲船舶有限公司成功交付2300TEU 支线箱船“ITAL WIT”轮（H2448）、1600TEU 支线箱船“CAGUANGZHOU”（H2484），两船合计较合同期提前237 天交付。1）“ITAL WIT”轮在龙穴厂区交付，较合同期提前134 天。该船总长172.0 米，型宽32.20 米，型深17.0 米，设计吃水9.0 米，满载吃水10.2 米，载重量27900 吨，设计航速19.5节，续航力11000 海里，入级ABS。2）1600TEU 支线箱船“CA GUANGZHOU”轮签字交船仪式在文冲厂区举行，较合同期提前103 天。该船长166.95 米，船宽27.50 米，型深14.50 米，设计吃水8.5 米，设计航速16.95 节，可装载1640TEU，14 吨重箱数达1250TEU，满载载重量23700 吨，满足EEDI2，是一型载重量大的节能环保型支线集装箱船，符合东南亚航线的运营需求。

船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：我国2023 年完工、新接、手持订单分别同比增长12%、56%、32%，分别是峰值时期的59%、71%、60%，上涨空间大；②价：截至2024 年6 月，克拉克森新船造价指数报收187.01，同比增长9.42%，位于历史峰值的98%分位。船位紧张与通胀压力促船价持续创新高；2）下游运力：油轮至2025 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。

    　　集团资产整合，竞争格局有望持续改善。中国船舶集团承诺将于2026 年6 月30日之前解决同业竞争问题。公司是中国船舶集团旗下唯一“A+H”平台，在集团解决同业竞争方面有望受益。

控股公司黄埔文冲与参股公司广船国际为核心造船企业，在手订单饱满1）黄埔文冲：公司控股子公司，控股比例54.54%。是我国重要的军用舰船、公务船、支线集装箱般船、疏浚工程船及海洋工程船建造与保障基地。2023 年黄埔文冲营收161 亿元，同比增长26%；净利润5531 万元，同比增长13%。截止2023-12-31，黄埔文冲手持订单557.6 亿元，在手订单饱满。2）广船国际：公司参股子公司，参股比例41.02%。主营豪华客滚船、液货船、油船、矿砂船、半潜船等，公司长期稳坐全球豪华客滚船、半潜船建造领域头把交椅。2023 年广船国际主营业务收入176 亿元，同比增长34%；主营业务利润16 亿元，同比增长27%。

    　　截止2023-12-31，广船国际手持订单57 亿美元，在手订单饱满。

    　　盈利预测与估值

预计2024-2026 年归母净利润为5.0、10.5、24.2 亿元，同比增长943%、108%、131%，CAGR=119%。对应PE 为75、36、16 倍，维持 “买入”评级。