移远通信(603236)：物联网需求复苏 AI带动未来业绩弹性

结论及建议：

2023年全年受行业景气度影响，公司业绩承压较重；近期由于物联网下游需求逐渐复苏，公司24Q1净利润反弹式扭亏140%，后续伴随行业进一步回暖仍有大幅提升空间。未来随着AIoT等新兴产业崛起，未来有望成为公司新一轮增长动力。考虑到此前股价调整力度较大，当前处于估值低位，给予“买进”建议。

2023年Q4业绩环比改善，2024Q1净利润实现扭亏：自2023年四季度起，物联网行业寒冬逐渐过去，受益于行业回暖，公司业绩有所好转。23Q4公司营收38.9亿元，环比增长12.72%；归母净利润1.1亿元，环比增长11.7%；24Q1公司营收39.5亿元，同比增长26.1%，归母净利润0.55亿元，较去年同期-1.35亿元大幅扭亏。此外公司费用管控成效显著，24Q1销售/管理/研发费用率同比分别-0.94/-0.66/-4.39个百分点。后续伴随行业进一步回暖，叠加降本增效持续好转，公司业绩未来仍有大幅提升空间。

物联网行业复苏态势显著：物联网产业目前去库存已基本接近尾声，全球下游相关需求正逐步恢复，其中车载、AioT等场景景气度较高。根据Counterpoint，受需求减少影响，2023年全球物联网模组出货量首次出现下滑，同比下降2%，预计到2024年，随着库存水平正常化和智能电表、POS、汽车等领域需求增加，模组市场有望下半年恢复增长；伴随5G等技术应用，预计2025年市场将出现大幅增长。公司作为物联网模组龙头，目前物联网模组出货量稳居全球第一，未来有望显著受益于产业复苏。

AIoT技术逐步崛起，公司技术储备充分：当前全球AI相关产业关注度快速上升，AI+边缘计算技术形成的AIoT正逐步崛起，成为IoT产业下一个风口。公司在边缘计算应用等领域具备丰富经验，此外积极探索图像识别、语音识别和自然语言处理等AI技术，通过算法优化和模型训练，将AI技术和IoT下游需求快速结合，2023年推出48TOPS综合算力模组，适用于需要高处理能力和多媒体功能的工业和消费者应用领域，后续仍有望推出相关产品，持续享受AI革命带来的新一轮增长动力。

车载领域获得海外大额订单，未来几年有望增厚业绩：2024年4月，公司发布公告，收到全球知名汽车零部件供应商的定点函，选择公司作为其汽车模组供应商。根据该客户规划，此次定点项目预计从 2026 年逐步开始量产交付，交付周期为 2026 年至 2033 年。客户预计项目生命周期总销售金额预估约为 7.42亿—13.09亿美元。我们认为相关订单将在2026年开始增厚公司业绩，也代表着车载领域公司技术实力得到持续验证。

盈利预期：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为5.98 亿、7.21 亿、8.78 亿元，YOY 分别为+560%、+20%、+22%；EPS 分别为2.26 元、2.72元、3.2 元，当前股价对应A 股2024-2026 年P/E 为20/17/14 倍，维持“买入”建议。