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公司为全球领先声光电产品及解决方案提供商。歌尔股份二十年来深耕声学技术,逐步发展光电模组及产品,形成“零件+成品”的产品布局。公司主要产品包括AR/VR 头显、TWS 耳机、智能穿戴等整机设备以及声学、MEMS 传感器和光电模组等精密零组件,是全球领先的声光电产品一站式供应商。2023 年公司实现营收985.74 亿元,同比下滑6.03%;归母净利润10.88 亿元,同比下滑37.80%。2024Q1 公司实现营收193.12 亿元,同比下滑19.94%;归母净利润3.8 亿元,同比增长257.47%;公司毛利率为9.2%,同比提升2.22pct;净利率为1.89%,同比提升1.44pct,盈利能力大幅改善。
业绩修复动力足,XR 出货量可期、产品结构持续优化。(1)大客户TWS 耳机订单回升,智能声学整机业务营业收入及毛利率有望持续回升;(2)智能硬件板块产品结构持续优化,毛利率较高的XR/可穿戴板块营收占比有望增长,带动综合毛利率回升;(3)精密零组件板块,AI 终端放量带动mems 等零组件ASP提升,高端零组件占比升高有望进一步提升公司盈利能力;(4)公司积极调整产能布局,叠加meta quest 3 亲民版、Meta AR 产品等新品发布,XR 板块有望成为公司未来持续增长的新动能。
调整股权激励考核目标,彰显管理层信心。6 月27 日,公司调整股权激励考核目标,考核指标由2024-2026 年营收不低于1064/1298/1549 亿元,调整为2024-2026 年营收不低于1064/1298/1549 亿元或2024-2026 年归母净利润较2023 年增长分别不低于 100%/140%/180%,对应归母净利润分别不低于为21.8/26.1/30.5 亿元。考核指标调整彰显了公司对于业绩和盈利能力修复的信心,能够有效激发公司员工的积极性,有效提升公司的持续经营能力。
盈利预测、估值与评级:鉴于公司大客户耳机业务回升、XR 新品发布带动增长、智能硬件板块产品结构优化、零组件ASP 提升等因素影响,我们上调公司24-26年归母净利润预测25.29/35.01/43.69 亿元( 调整比例为+22.35%/+34.97%/+38.08%),对应24-26 年PE 分别为26X/19X/15X。歌尔股份作为国内消费电子龙头企业,未来XR 渗透率逐步提升,公司XR 代工市占率高,叠加公司智能可穿戴设备业务的稳定增长、耳机业务恢复,我们看好公司未来营收及业绩的增长趋势,维持“买入”评级。
风险提示:AR/VR 市场发展不及预期;消费电子需求复苏不及预期;毛利率修复不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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