广脉科技(838924)：深耕通信运营商 逐鹿算力新场景

　　投资要点

信息通信技术综合解决方案提供商：广脉科技股份有限公司是一家致力于提供信息通信技术服务综合解决方案的高新技术企业，聚焦于5G 新基建、ICT 行业应用集成服务、铁路信息化和泛智能终端等领域，服务客户涵盖通信运营商、轨道交通、政府、企业等。2023 年，公司营收为4.2 亿元，同比+23.3%，归母净利润为0.3 亿元，同比+69.5%。高铁信息化业务2023 年报中首次单独列示，营收占比达到20%。

    　　5G-A 元年已至，智能铁路步入成长期：

1）5G 网络建设深化，融合应用加速发展：5G-A 是5G 向 6G 演进的关键阶段，相比5G 在速率、时延、连接规模和能耗等方面全面超越，实现10 倍网络能力提升。三大运营商在 5G-A 方面都正在争相布局。

2）铁路智能化变革进行时：我国铁路建设持续提速，到2035 年全国铁路网将达到20 万公里左右，其中高铁7 万公里左右。此外2010 年前后开通的大批高铁线路运营时间也已接近或达到10 年，这也将带来网络通信系统等设备更新换代的需求。

    　　3）智算中心方兴未艾：相比于数据中心，智算中心更贴近应用和产业方。

国家信息中心发布的《智能计算中心创新发展指南》指出，在智算中心实现80%应用水平的情况下，城市和地区对智算中心的投资可带动人工智能核心产业增长约2.9-3.4 倍，并带动相关产业增长约36-42 倍。

    　　行业先入优势显著，经营效益稳中向好：

1）技术底蕴深厚，客户关系稳定：公司自成立以来在系统工程建设、网络安全、优化调试等方面建立了坚实的技术基础，投标范围广泛。

2）算力中心复制潜力巨大：在算力产业快速发展的背景下，三大运营商分别发力布局，市场份额占比超 60%。2024 年3 月，公司以1.78 亿元中标杭州西湖大学GPU 集群计算系统项目，公司算力中心建设具有复制潜力。

3）高铁信息化优势明显：高铁信息化产品将面临国家设备更新相关政策，高铁公网覆盖业务迎来5G 改造机遇，公司战略布局铁路专网5G-R 技术，享受市场红利。

盈利预测与投资评级：我们预计广脉科技2024-2026 年营业收入达到5.59/7.37/8.55 亿元，同比增速分别为32.6%/31.9%/16.0%；预计归母净利润分别为0.47/0.63/0.74 亿元，EPS 分别为0.44/0.59/0.69 元。按2024年7 月4 日收盘价，对应2024-2026 年PE 分别为15.82/11.88/10.14 倍。

    　　公司PE 较行业平均明显较低，且未来两年有望迎来业绩高增。基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：主要业务集中风险、税收优惠无法持续的风险、市场竞争加剧风险、人力资源风险