盾安环境(002011)点评：Q2业绩高增 拟收购上海大创拓展热管理业务布局

　　投资要点：

24Q2 公司业绩高增。2024 年7 月5 日，公司发布2024 年半年度业绩预告，公司预计2024 年上半年可实现营业收入61.30 亿元-66.88 亿元，同比增长10-20%，预计可实现归属于上市公司股东的净利润4.44 亿元-4.94 亿元，同比增长35-50%，预计可实现扣除非经常性损益后的净利润4.43 亿元-4.85 亿元，同比增长5-15%。根据业绩预告推算，预计公司24Q2 可实现营业收入35.04 亿元-40.61 亿元，同比增长12-30%，预计可实现归属于上市公司股东的净利润2.36 亿元-2.85 亿元，同比增长42-72%，相较于24Q1 表现环比加速，预计主要系：1）各大类制冷元器件产销量稳步增长；2）汽车热管理、电子膨胀阀、微通道换热器、部分特种空调等产品销量大幅增长；3）制冷元器件海外市场及商用市场销量持续提升，收入结构持续优化；4）公司转让盾安（天津）节能系统有限公司股权所遗留的历史问题导致上年同期营业外支出金额较大，对归属于上市公司股东的净利润产生较大影响等因素所致，公司整体表现符合我们预期。

家空排产超预期，上游零部件需求旺盛。根据产业在线数据，2024 年1-5 月家用空调实现总销量9453 万台，同比增长18.2%，其中内/外销分别实现5030/4423 万台，同比分别增长11.2%/27.4%。内销方面，家空24Q1 累计出货2574.46 万台，同比+17.0%，4-5月累计出货2455.36 万台，同比+5.7%，在23 年同期高基数下增速略有回落；外销方面，24Q1 累计出货2532.04 万台，同比+21.8%，4-5 月累计出货1891.37 万台，同比+35.6%，实现环比加速。上游零部件方面，根据产业在线数据， 1-5 月累计实现空调电子膨胀阀/四通阀/截止阀内销量5482.2/8356.8/17407.7 万只，同比增长20.3%/15.3%/18.0%，阀件持续受益24 年开年来的高景气排产，整体需求旺盛，均实现双位数增长。

维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司2024-2026 年的盈利预测，预计分别可实现归母净利润 10.08/12.22/14.12 亿元，同比+37%/+21%/+16%，对应当前市盈率分别为10/8/7 倍。公司7 月1 日发布关于收购上海大创汽车技术有限公司控股权并增资的自愿性披露公告，预计收购完成后可以丰富公司在热管理系统中水侧的产品矩阵，提升单车价值量，同时上海大创作为一级供应商，客户覆盖比亚迪、吉利、上汽、长安、广汽、理想、蔚来长城等国内主流主机厂，预计未来可与公司热管理团队共同进行服务推介，促进客户资源优势互补，提升业务协同性。我们持续看好公司传统制冷业务在收入结构优化和内部降本增效拉动下，盈利能力持续提升，对标主要竞争对手利润率有翻倍空间；同时，汽零业务在手订单和营收均保持高速增长，第二成长曲线越来越清晰，大口径电子膨胀阀将成为公司弯道超车、缩小与行业领先企业差距的竞争利器，维持“买入”的投资评级。