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事件描述:
小熊电器拟以现金1.54 亿收购罗曼智能61.78%控股权,未来将纳入合并报表范围。罗曼智能主营个护小家电,主要产品包括电动牙刷、无刷电吹风、直发器等;其代工业务占收入比重80%左右,客户包括荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌、法国赛博等。过去两年财务方面,2022、2023 年罗曼科技收入分别为5.03、5.05 亿元,净利润分别1750、-372 万元,经营性现金流净额分别为7402、3509 万元;年末净资产分别为1.26、1.19 亿元。
事件点评:
罗曼智能技术优势显著,助力公司切入个护赛道。国内个护市场兼具规模及成长性,AVC 数据显示,2023 年电吹风、电动牙刷线上推总零售额分别90.6、55.8 亿,分别同比+29.9%、+4.2%,可见个护赛道规模可观,且细分品类长期成长性较好。罗曼智能主要优势在于产品创新及供应链,研发团队超120 人,拥有授权专利超900 项,发明专利超20 项,同时能够自研自产关键核心部件——高速无刷马达;而小熊电器在国内则具备品牌与渠道优势,再叠加罗曼智能较好产品,未来小熊在国内个护赛道的收入增量可期。此外小熊电器也有望借助罗曼智能优质海外ToB 客户,拓展海外市场。
罗曼智能业绩承诺较高,此次收购价格合理偏低。罗曼智能2022、2023 年盈利表现不佳,压力主要来自于自主品牌运营的持续亏损;本次交易协定,罗曼智能将在交割后3 月内剥离自主品牌业务,预计其后经营业绩将得到显著改善。此外转让方承诺,2024-2026 年罗曼智能年度目标净利润将不低于1500、2500、4000 万元,三年合计不低于8000 万元。若后续罗曼智能累计实际净利润低于6400 万元,则重新计算对价,后差额由转让方进行股权补偿;若高于9600 万元,则差额由受让方进行2000 万以内的现金补偿。
盈利预测、估值与评级:我们认为,国内个护小家电赛道规模可观且具备成长性,通过此次对罗曼智能控股权的收购,小熊电器有望顺利切入个护赛道、实现业务多元化;此外参考罗曼智能利润承诺,2024-2026 年并表后将分别带来不低于0.15、0.25、0.40 亿利润增量,未来增量可期。不考虑并表,我们预计公司2024-2026 年营收分别同比+7.8%、+12.7%、+13.3%;归母净利润分别同比+11.7%、+12.8%、+13.4%;维持公司“买入”评级。
风险提示:1)罗曼智能协同整合不及预期;2)国内市场景气大幅下滑。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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