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事件:公司发布2024 年半年度发电量完成情况公告,公司境内所属六座梯级电站总发电量约1206.18 亿千瓦时,较上年同期增加16.86%。其中2Q24 公司境内所属六座梯级电站总发电量约678.71 亿千瓦时,较上年同期增加42.54%。
来水情况大幅改善,支撑电量高发。在经历2H22-1H23 的枯水期后,2H23 下半年起我国来水逐渐转丰。今年1-5 月,三峡所在的湖北省水电利用小时数达1333 小时,同比高增395 小时。受益于来水情况大幅改善,2024 年上半年,长江上游的乌东德水库与三峡水库来水总量分别为366.60、1479.41 亿立方米,同比偏丰11.40%与19.67%。1H24三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩发电量分别同比增加25.36%、16.98%、21.58%、10.91%、18.35%和3.43%。公司2023 年底蓄水任务顺利完成,金沙江梯级水库蓄能达338 亿千瓦时,六库联调潜力可进一步释放。
发电量同比增加有望支撑公司业绩快速提升。对比1H23 公司发电量1032.14 亿千瓦时(1Q23 及2Q23 分别为555.98、476.16 亿千瓦时),今年上半年公司发电增量达174.04亿千瓦时。根据2023 年公司境内水电上网电价为0.28128 元/千瓦时计算,剔除增值税因素影响,增发电量为公司带来的税前利润增量可达43.3 亿元。由于向家坝、溪洛渡、乌东德和白鹤滩电站按15%税率缴纳企业所得税,以15%、25%所得税率对以上四座电站及三峡、葛洲坝分别计算,四座有税收优惠减免的电站及三峡、葛洲坝两座电站增发电量分别为88.32 及85.72 亿千瓦时,对应税后增量业绩分别为18.7 及16.0 亿元,合计有望增加公司税后利润34.7 亿元。
受益降息及投资收益提升,公司业绩可进一步增厚。公司有息负债规模超过3000 亿元,得益于公司积极优化债务,一季度财务费用同比减少2.96 亿元,同比下降约10%。降息周期中,长江电力可凭借充沛的现金流,可通过提前还贷、优化债务结构、新旧债务置换等方式,减少利息支出。投资收益方面,水电来水情况继续在二季度继续改善,因公司参股诸多水电企业,预计Q2 的投资收益可保持正增长。财务费用节约及投资收益提升有望继续增厚公司净利润。
盈利预测与估值:电量增发、财务费用减少、投资收益提升等多因素共同作用下,公司上半年业绩有望实现快速增长。我们维持2024-2026 年归母净利润预测为332.53、351.17、375.57 亿元,当前股价对应PE 分别为22、20 和19 倍,维持“买入”评级。
风险提示:来水受天气影响难以准确预测。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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