澜起科技(688008)：季度业绩持续兑现 “运力”新产品快速增长

　　事件

2024 年7 月5 日晚，澜起科技公告2024 年半年度业绩预告，2024 年半年度实现营业收入16.65 亿元，同比增长79.49%；归母净利润5.83亿元~6.23 亿元，同比增长612.73%~661.59%；扣非归母净利润5.35亿元~5.65 亿元，同比增长13924.98%~14711.96%。对应2Q24 单季度营业收入9.28 亿元，同比增长82.59%；单季度归母净利润3.6 亿元~4.0 亿元，同比增长4.79 倍~5.44 倍；单季度扣非归母净利润3.15 亿元~3.45 亿元，同比增长88.59 倍~97.12 倍。

    　　DDR5 持续迭代，季度业绩不断兑现

澜起科技2Q24 收入9.28 亿元，同比增长82.6%，环比增长25.8%；具体拆分来看，互联类芯片收入为8.33 亿元，同比增长67.3%，环比增长19.9%，创该产品线单季度销售收入历史新高，且毛利率预计为63%~64%，环比进一步提升；津逮服务器平台产品线收入0.91 亿元，同比增长911%，环比增长133%，业务条线修复明显。

公司的增长动因拆解来看，一方面因为内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5 下游渗透率提升且DDR5 子代迭代持续推进，2024 年上半年公司DDR5 第二子代RCD 芯片出货量已超过第一子代RCD 芯片；另一方面，受益于AI 产业浪潮，公司三款高性能“运力”芯片新产品呈现快速成长态势，2Q24 销售收入合计约1.3 亿元，环比增长显著。

相较于DDR4 世代，DDR5 子代迭代速度明显加快，从内存接口芯片行业的规律来看，子代迭代越快，将更有助于维系产品的平均销售价格和毛利率。公司是内存接口芯片行业领跑者及DDR5 RCD 芯片国际标准的牵头制定者，DDR5 第二子代RCD 芯片在行业内率先规模出货并占据全球重要份额，同时，公司于2023 年10 月在业界率先试产DDR5第三子代RCD 芯片，并于2024 年1 月推出DDR5 第四子代RCD 芯片，DDR5的持续渗透及迭代升级有助于公司DDR5相关产品的销售收入保持增长。

新产品贡献收入，长期空间值得期待

1）PCIe Retimer 芯片：受益于全球AI 服务器需求旺盛以及公司市场份额提升，公司的PCIe Retimer 芯片出货量快速增长，继2024 年第一季度出货约15 万颗之后，第二季度出货约30 万颗。

2）MRCD/MDB 芯片：受益于AI 及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动，搭配澜起MRCD/MDB 芯片的服务器高带宽内存模组开始在境内外主流云计算/互联网厂商规模试用，公司的MRCD/MDB 芯片销售收入快速增长，继2024 年第一季度销售收入首次超过2000 万元人民币之后，第二季度销售收入超过5000 万元人民币。

3）CKD 芯片：公司的CKD 芯片于2024 年4 月在业界率先试产，受　　益于AIPC 产业趋势的推动，以及客户端新CPU 平台（支持内存速率为6400MT/S）发布时间临近，相关内存模组厂商开始批量采购CKD芯片用于备货，2024 年第二季度公司的CKD 芯片开始规模出货，单季度销售收入首次超过1000 万元人民币。

    　　投资建议

随着DDR5 渗透率的增长，配套芯片出货量也会随之增加，行业TAM将会有大幅的增长，公司“运力”芯片产品如PCIe 5.0 Retimer、MRCD/MDB、CKD 芯片也开始规模出货，我们上调对公司的盈利预测，前次对2024-2026 年归母净利润预测为14.1、23.1、31.2 亿元，现上调2024-2026 年公司归母净利润分别至15.1、25.0、34.0 亿元，对应的EPS 分别为1.33、2.19、2.98 元，对应PE 为43.24/26.14/19.22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

Server/PC CPU 迭代进度不及预期；DDR5 渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。