比亚迪(002594)：DM5.0落地提升产品竞争力 6月销量同环比提升

　　事件描述

比亚迪发布6 月产销。公司6 月整体销量34.17 万辆，同比增长35.0%，环比增长3.0%，乘用车销量34.02 万辆，同比增长35.2%，环比增长2.9%，其中纯电销量14.52 万辆，同比增长13.2%，环比下滑0.8%，混动销量19.50 万辆，同比增长57.9%，环比增长5.9%。

    　　事件评论

DM5.0 落地提升产品竞争力，6 月销量同环比提升，再创记录。公司6 月乘用车销量34.02万辆，同比增长35.2%，环比增长2.9%。2024 年1-6 月乘用车累计销量160.7 万辆，同比增长28.8%。分品牌来看，6 月王朝海洋销量32.5 万辆，同比增长35.0%，环比增长3.0%；腾势12275 辆，同比增长11.0%，环比增长0.4%；方程豹销量2680 辆，环比增长10.3%；仰望销量418 辆，环比下滑31.3%。分区域来看，6 月出口销量2.7 万辆，同比增长156.2%，环比下滑28.0%。

开创油耗2.0 时代，定价兼顾盈利与性价比，开启份额盈利双升新周期。比亚迪新一代DM5 插混技术可实现全球最高46.06%发动机热效率，全球最低2.9L 百公里亏电油耗，CLTC 电耗达到10.7kWh/100km，百公里加速7.5s，能达到全球最长的2100km 综合续航。秦L DM-i、海豹06 DM-i 定价较荣耀版提升1.4 万-2 万，换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性，成为爆款。

持续完善出海车型矩阵、渠道布局，且推进海外重要市场的本土化扩张，海外市场未来将贡献重要增量。公司在泰国、乌兹别克斯坦、巴西以及匈牙利等国家布局海外生产基地，6 月底乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源汽车正式下线，泰国、巴西的两座海外乘用车工厂也将在今年陆续建成投产；销售层面，与海外当地经销商开展合作，快速为本地化的销售与服务体系奠定基础。

技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰。公司2024 年将迎来新技术、新产品大年，DM5.0 与e 4.0 平台加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响。预计 2024-2026 年公司归母净利润386、479、557 亿元，对应PE 18X、15X、13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。