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投资要点:
公司公告:中国巨石于2024 年7 月8 日晚发布2024 年半年度业绩预告,预计2024 年上半年实现归母净利润8.52-10.32 亿元,同比下降50-60%,预计上半年实现扣非归母净利润5.08-6.35 亿元,同比下降50-60%,业绩基本符合预期。
单季度盈利仍磨底,但降幅收窄。根据业绩预告,我们以预告中值测算公司单二季度实现归母净利润5.78 亿元(yoy-49.4%,qoq+65.0%),单二季度实现扣非归母净利润4.03 亿元(yoy-48.0%,qoq+139.9%)。单二季度公司业绩仍然处于惯性下滑阶段,但降幅较一季度有所收窄。二季度业绩下滑主因去年同期玻纤价格处于相对高位,去年三四季度延续下降,导致今年价格差距较大;而降幅收窄则主要由于3 月中旬以来玻纤行业积极复价,头部企业对盈利的诉求不断提高。
行业积极复价,新增产能减少,行业稳价保盈利信号较强。3 月中旬以来,玻纤行业分别对玻纤粗纱、电子纱、风电纱、短切原丝等玻纤产品及制品进行了合计4 轮复价。以粗纱为例,根据卓创资讯,缠绕直接纱2400tex 均价由3 月14 日的3150 元/吨上涨到了5 月16 日的3850 元/吨,累积涨价700元/吨,随后玻纤价格维持相对稳定。在玻纤厂商复价带动下,玻纤行业中下游积极备货,厂商库存快速下降,根据卓创资讯,玻纤行业库存由2 月底的90.6 万吨快速下降至4 月底的60.0 万吨,随后玻纤库存维持相对较低位置的稳定。产品涨价、库存回落,涨价由纱向制品传导,行业底部信号较强。
当前价格处于相对稳定阶段,下半年玻纤价格不悲观。5 月中旬以来,玻纤价格以维持近一个半月的相对稳定,但我们梳理发现,二季度国内玻纤行业实际新增产能仅巨石淮安1 线10 万吨一条线,反而有四川玻纤1 线、邢台金牛1 线等多条产线点火放水冷修。原本预计上半年投产的多条产线陆续延后点火,我们认为这体现了行业内稳供给,保利润的默契,新增产能减少或将成为玻纤行业二季度稳价,乃至等待需求改善进一步提价的重要保障。
中国巨石自身仍有成长性。中长期看,公司持续进行产品结构调整,提高热塑、风电纱、电子布等高附加值高壁垒产品比重,综合毛利率有望改善;需求层面,玻纤作为增强型复合材料,未来有望持续拓展海上风电、光伏边框、汽车电池盒、氢气储罐等应用场景,提高玻纤行业需求量;技术层面,公司不断精进配方,对E9 等高模量纱的推广应用不断提高,综合竞争优势有望持续保持。
投资分析意见:公司业绩基本符合预期,我们维持原有盈利预测,预计2024-2026 年公司归母净利润分别为24.29、30.77、35.89 亿元,对应7 月8 日收盘价每股市盈率分别为17、14、12 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:需求恢复不及预期,行业供给节奏超预期加快,新兴领域开拓不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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