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事件:2024 年7 月9 日,公司发布2024 年半年度业绩预增公告。2024 年上半年,公司预计实现归母净利润1.52 亿元,同比增长51.70%;预计实现扣非后归母净利润1.44 亿元,同比增长47.75%。24Q2,公司预计实现归母净利润0.82 亿元,同比增长64.00%,环比增长17.14%;预计实现扣非后归母净利润0.80 亿元,同比增长66.67%,环比增长25.00%。
国内需求动能转强,锦纶民用纤维高景气运行。与其他化纤相比,锦纶纤维在强度、耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点,因而锦纶纤维制成的面料在户外、运动、防寒、休闲服装等领域具备较大优势。近年来伴随着消费的不断升级、消费者需求趋向多元的新变化,锦纶行业景气度持续提升,拉动PA6 切片价格整体上涨。据百川盈孚数据,2024 年1-5 月,锦纶纤维表观消费量累计实现119 万吨,同比增长19.11%。
产能迈入集中释放期,行业竞争力不断增强。据公司23 年年报公告,截至2023 年年底,公司现有产能约为40 余万吨,24-26 年伴随杭州二期12.4 万吨尼龙6/共聚尼龙项目(预计24 年投产)、淄博一期8 万吨尼龙66 项目(预计25 年投产)、滕州二期18 万吨尼龙6 项目(预计26 年投产)的积极推进,公司产能有望得到大幅增长,行业竞争力有望进一步提升,看好公司长期业绩发展。
尼龙66 等新产品打开长期发展新空间。尼龙66 综合性能优于尼龙6,但受制于原料己二腈的工艺壁垒,国内价格一直高居不下,据百川盈孚数据,2023年尼龙66 切片均价为20624 元/吨,对比PA6 切片均价仅为13768 元/吨,几乎为PA6 切片价格的1.5 倍。而伴随着国内己二腈及尼龙66 国产化工艺加速突破,国内PA66 生产格局有望迎来改善。公司淄博一期生产基地规划8 万吨尼龙66 切片产品,厂区毗邻天辰齐翔,同时中国天辰增资入股山东聚合顺,两者在尼龙66 上下游产业链合作有望得到深化,有望打开公司长期成长空间。
投资建议:我们预计2024-2026 年归母净利润分别为2.80、3.85、4.82 亿元,对应动态PE 分别为12X、9X、7X。公司拥有多年的尼龙6 聚合工艺研发和生产经验,具备产品质量、稳定性等多方面的多重优势,新产品尼龙66 布局为公司构造第二增长曲线。受益于PA6 及PA66 行业未来的发展趋势以及公司产能扩产节奏,我们持续看好公司未来成长空间,维持“推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;项目实施不及预期的风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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