华旺科技(605377)：产能释放驱动份额提升 上半年盈利实现高增

　　事项：

公司公布2024 年中报业绩预告。24H1 预计实现归母净利润2.95-3.10 亿元，以中枢计算同增28.2%；扣非归母净利润2.67-2.82 亿元，以中枢计算同增24.6%。单Q2 预计实现归母净利润1.48-1.63 亿元，以中枢计算同增21.2%；扣非归母净利润1.22-1.37 亿元，以中枢计算同增4.7%。

    　　评论：

产销量再上台阶，外销预计延续高增。上半年公司产能爬坡顺利，配合前期客户开发和产品质量优势，产销量预计保持高增。同时，公司持续加大海外市场开拓力度，外销份额有望持续提升。从价格端看，受益于外盘木浆价格报涨，预计公司二季度装饰原纸价格保持平稳，但利润端或略有下滑。

欧洲反倾销调查影响有限，看好公司内外并举提份额。前期欧盟委员会应欧洲四家装饰纸生产商提出的申请，对原产于中国的装饰纸产品发起反倾销调查。

根据公司投资者交流，华旺科技23 年欧盟区域销量占比低于5%，且公司在当地采用同价竞争策略，部分产品价格甚至高于当地同业产品；综合来看，预计本次反倾销调查对公司影响有限。展望下半年，华旺18 万吨特种纸项目（二期）预计于年内投产，全年销量或继续保持增长。我们看好公司内外并举提升份额，并通过多环节控制持续巩固成本控制能力，竞争优势有望持续凸显。

投资建议：出海打开成长空间，多元化布局谋求长远。华旺科技是高端装饰原纸领军企业，依托成本控制优势、客户资源优势和产品品质优势，积极推动海外市场扩张。此外，公司还积极布局特种纸新赛道，包括高品质食品纸、医疗级用纸、工业用纸等细分差异化产品，长期增长动能充足。因此，我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润6.55/7.76/8.88 亿元，对应当前股价PE 分别为9/8/7X；使用DCF 估值法，我们给予公司目标价20.0 元/股，维持“强推”评级。