浪潮信息(000977)：Q2收入创历史新高 利润弹性或更高

事件：浪潮信息于7 月10 日晚发布业绩预告，公司2024 年上半年预计实现归母净利润5.5-6.5 亿元，同比增长76%-107%；预计实现扣非净利润3.7-4.7 亿元，去年同期为-117 万元。

24H1 营收同比增速60%以上，印证服务器行业高景气。根据公司业绩预告情况，2024 年上半年，服务器行业市场需求逐步改善，公司紧抓行业上行机遇，完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户，实现业务快速成长。经财务部门初步测算，2024 年上半年实现营业收入同比增长60%以上，有力保障了净利润的大幅增长。

关注会计准则的影响，公司实际盈利能力可能被低估。考虑到公司上半年订单旺盛备货增加，导致存货等科目大幅增长，资产减值损失计提增加，对利润端可能有一定影响。以2022Q1 为例，浪潮单季度营收同比增速48%，应收账款科目环比增长67%，导致公司单季度信用减值损失计提影响当期利润达4.58 亿，下半年随应收账款科目回落冲回，公司全年信用减值损失仅百万量级。参考2022Q1 业绩高速增长时期的财报表现以及减值计提的情况，本次2024 年上半年，根据公司预告计算，2024 年二季度营收同比增速预计在43%以上，收入高速增长带来的会计科目的变动可能会影响公司单季度的表观利润，若剔除计提减值的影响，实际的盈利能力更值得期待。

浪潮信息全球服务器龙头地位稳固。7 月8 日，根据Gartner 发布《2024年第一季度全球服务器市场报告》：2024 年第一季度全球服务器市场销售额保持增长，销售额407.5 亿美元，同比增长59.9%，出货量282.0 万台，同比增长5.9%。浪潮信息蝉联全球前二，中国第一，服务器出货量全球市场占比11.3%，同比增长50.4%，TOP5 厂商增速第一。

全面拥抱AIGC，浪潮加速AI 产品矩阵建设。1）AI 大模型训练领域，浪潮信息拥有全系领先的AI 服务器，支持国内外主流的AI 加速芯片，可面向应用优化，实现AI 计算系统超过80%的实际算力利用率，并通过计算策略优化可实现性能99%线性扩展；2）针对AI 大模型与通用场景融合的应用需求，浪潮信息通用服务器支持具有AI 加速功能的处理器，在业界首次实现服务器基于通用处理器，支持千亿参数大模型的运行；3）在绿色低碳方面，浪潮信息创新研发全液冷冷板、浸没式冷板等多种新型高效散热技术，实现服务器产品全栈液冷覆盖。

投资建议：预计公司24-26 年归母净利润分别为24.75、29.11、34.45 亿元，当前市值对应24/25/26 年的估值分别为23/20/17 倍，考虑到AI 算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司估值较低，维持“推荐”评级。