东鹏饮料(605499)：Q2业绩大幅超预期 成长势能强劲

　　Q2 业绩大幅超预期，成长势能强劲

公司预计24H1 收入78.6-80.8 亿，同比+44.0-48.0%；归母净利润16.0-17.3亿，同比+44.4%-56.1%；扣非净利润15.5-16.8 亿，同比+56.5%-69.6%。

其中24Q2 预计收入43.8-46.0 亿，同比+47.4%-54.8%；归母净利9.4-10.7亿，同比+53.2%-74.5%；扣非归母净利9.3-10.6 亿，同比+72.3%-96.5%，大幅超预期（我们前瞻预计24Q2 收入/利润同比+35%/+35%）。东鹏特饮百亿收入后增势仍充足、全国化顺利推进，Q2 动销持续旺盛、渠道库存维持在合理较低水平，同时公司积极探索多品类，第二曲线“补水啦”旺季持续爬坡、贡献收入增量。预计24-26 年EPS 为7.32/9.53/12.10 元，参考可比24 年平均 21x PE（Wind 一致预期），考虑其 24-26 年净利 CAGR（33%）快于可比（15%），给予24 年36x PE，目标价263.53 元，“买入”。

东鹏特饮增势不减，第二曲线持续夯实，多轮驱动公司收入录得亮眼表现分业务看，东鹏特饮基本盘扎实，24H1 公司持续推进全国化战略，23 年成功跻身百亿大单品阵营后增长动能仍然充足，通过渠道精细化管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设；第二曲线持续夯实，“补水啦”电解质水动销旺盛，渠道补货积极，我们预计全年10 亿销售目标有望超额达成，为公司的持续增长注入新的活力。此外，24 年3 月公司长沙工厂投产、天津工厂顺利开工，6 月公告计划建设昆明工厂；随着公司各工厂相继落地投产，各产品销售有望进一步释放活力，从而带动收入持续增长。

24Q2 归母净利润率中枢为22.3%，同比+1.7pct，规模效应下利润率提振按照24Q2 收入中枢44.9 亿元、利润中枢10.0 亿元计算，公司24Q2 归母净利率中枢为22.3%，同比+1.7pct。我们判断公司盈利能力的提升主要系成本端利好（据Wind，PET/白砂糖价格24Q2 价格同比-2.1%/-6.5%），收入快速增长带来规模效应持续发挥，新品的费用投入与渠道和规模相匹配，费用控制能力持续提升。公司在Q3 旺季到来之前继续加强冰冻化建设，以提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销。我们判断当前渠道库存在公司有序管理下、维持在合理偏低水平，Q3 有望实现旺季旺销；全年利润亦有望在成本维持低位/费投合理/规模效应持续发挥的带动下进一步释放弹性。

    　　大鹏展翅，志图高远，维持“买入”评级

看好大单品全国化及第二曲线潜力，我们上调盈利预测，预计24-26 年EPS为7.32/9.53/12.10 元（前次6.55/8.19/10.00 元），给予其24 年36x PE，给予目标价263.53 元（前次235.80 元），维持“买入”评级。