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事件:公司发布 2024年半年度业绩预告,2024H1实现归母净利润10-12亿元,同比+64.95%-97.94% ; 实现扣非归母净利润10-12 亿元, 同比+71.50%-105.80%。其中,2024Q2 实现归母净利润4.96-6.96 亿元,同比+39.33%-95.51%,环比-1.59%-(+38.10%);实现扣非归母净利润5.03-7.03 亿元,同比+46.65%-104.96%,环比+1.21%-41.45%。
半钢胎和出口需求强劲,持续看好半钢胎消费需求。据国家统计局和海关总署数据,2024M1-M5,国内橡胶轮胎外胎产量累计4.3 亿条,同比+11.0%;出口累计2.7 亿条,同比+9.2%,轮胎消费需求依然旺盛。开工率方面,截至2024 年7月4日,半钢胎开工率79.4%,维持较高水平,全钢胎开工率62.2%,相对较弱,表现出全钢胎需求疲软。
利润端:Q2 盈利能力受成本端影响较小,关注后期原材料价格和海运费走势。
原材料方面,据我们统计,2024Q1/Q2 轮胎原材料价格指数平均值分别为115.8/123.3,环比分别增长0.4%/ 6.5%。多家企业在一季度末、二季度初进行产品提价,传导成本压力,Q2 盈利能力受成本端影响较小。截至2024 年7 月9 日,原材料价格指数为127.5,较2024Q2 平均值增长3.4%,建议持续关注未来原材料价格走势。海运费方面,6月欧线海运费持续上涨,通常会通过承担海运费和收入确认滞后两个途径影响胎企出口业务。目前,受中东地缘风险缓和,集运远期合约出现大幅下跌,建议关注海运费走势。关税方面,森麒麟泰国输美半钢胎反倾销税率下调为1.24%,不仅给公司带来较大的盈利修复空间,而且有利于输美订单增长。另外,在复审调查周期内(2021 年1月1日-2022 年6月30 日),公司将获得一笔税费差额的退税款项。
产能瓶颈尚存,摩洛哥项目打开成长空间。公司半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态,同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场,产能不足是制约公司进一步发展的重要因素。目前公司摩洛哥工厂年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目正按计划稳步推进,预计2024 年四季度开始陆续投产运行。目前,公司拥有半钢胎产能2800 万条/年,全钢胎产能200万条/年。未来,随着摩洛哥工厂的投产放量,公司业绩有望再上一个台阶。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润复合增长率34%。考虑到公司盈利水平领先同行,森麒麟泰国PCR 反倾销税率大幅下降,海外基地建设稳步推进,未来业绩有望高增长。给予公司2024 年15倍PE,对应目标价34.35 元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。更多精彩内容,请关注公众号:精品公式指标
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