桐昆股份(601233)：2024Q2主业预期环比改善 看好旺季行情下盈利进一步提升

事件

    2024 年7 月13 日，公司发布 2024 年半年度业绩预增公告，公司预计2024 年半年度实现归母净利润10.0 亿元到11.5 亿元，同比增长849.40%至991.81%。

    点评

涤丝行业景气修复，公司2024H1 业绩同比大幅改善据公司业绩预增公告，2024 年上半年公司扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润预计达6.0-7.5 亿元，同比增长31.86%至64.82%；其中，2024Q2 公司扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润预计达2.7-4.2亿元，均值环比+5.1%。2024 年上半年公司主业同比大幅改善，主要受益于涤纶长丝行业下游需求相较于2023 年同期边际改善显著，供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度进一步提升，行业协同作用发挥较为明显，产品销量与价差有所增大，行业整体处于复苏状态。其中，据Wind，2024 年6 月POYPX/MEG 价差达1400.21 元/吨，环比+16.27%；FDY-PX/MEG 价差达1767.47 元/吨，环比+4.96%，涤纶长丝盈利改善明显。

    供需持续优化，看好涤纶长丝旺季行情

近期，涤纶长丝供需持续优化。供给端，据华瑞信息，6 月下旬桐乡两家主流大厂进一步减产，计划减产幅度分别达10%及17-18%，供给端收缩缓解了淡季累库压力的同时，也为旺季景气向上弹性打好基础。需求端，国内纺服终端需求增长稳定，2024 年5 月中国服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长4.4%；海外方面，纺服库存持续去化，据Wind，截至2024 年5 月美国服装及服装面料批发商库存达287.44 亿美元，环比-0.72%，随着库存逐步回落至低位，海外有望迎来补库需求。在供需改善背景下，进入三季度涤纶长丝价差进一步改善，截至7 月12日，2024 年7 月POY-PX/MEG 价差达1483.06 元/吨，环比+5.92%；FDYPX/MEG 价差达1942.13 元/吨，环比+9.88%。桐昆股份目前拥有涤纶长丝产能1350 万吨/年，将充分受益行业景气上行。

    盈利预测与估值

我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为31.97/42.15/51.22 亿元，EPS 分别为1.33/1.75/2.12 元，现价对应 PE 为11.43/8.67/7.14 倍。桐昆股份是国内涤纶长丝龙头公司，成本优势显著，进入2024 年，行业新增产能放缓，行业有望景气上行，维持公司 “买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险、产品需求不及预期风险、行业竞争加剧风险