潍柴动力(000338)：Q2业绩大超预期 盈利性持续提升

　　投资要点

公告要点：潍柴动力公布2024 年上半年业绩预告，预计2024H1 实现归母净利润54.6-62.4 亿，同比+40%-60%；扣非归母净利润50.6-57.8 亿元，同比分别+40%-60%。根据业绩预告中值，24Q2 归母净利润预计32.5亿，同环比分别+59%/+25%；24Q2 扣非归母净利润30.8 亿，同环比分别+65%/+31%。

重卡行业来看，24Q2 实现产批量22.4/23.2 万台，同比分别-7.1%/ -6.2%，环比分别-15.6%/-14.9%，行业同环比均有所下滑；中汽协口径，24Q2 公司旗下重卡整车子公司陕重汽销量4.16 万台，同环比+2.2%/+7.0%，表现超出行业平均。交强险口径，24Q2 潍柴重卡发动机配套量5.34 万套，同环比分别+10.0%/+15.1%，其中天然气重卡发动机配套量3.8 万台，同环比分别+65%/+24.2%，占自身出货量比例71%。Q2 同比增长主因发动机结构改善、子公司贡献增量；环比增长主因发动机结构改善、降本带来盈利性提升。行业销量下滑下，公司业绩表现超预期。

展望：重卡板块强α属性，燃气重卡&大缸径等多维业务共振向上。1）短期来看，天然气重卡持续热门，公司充分受益，燃气重卡高市占率&高利润率驱动向上。2）中期维度，高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品，公司持续拓展产品海外市场，加速上量；此外，陕重汽经营结构持续优化，终端折扣收窄，盈利性向好。3）长期维度，公司积极做好产品储备，加快WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的开发；构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力；推进燃料电池核心技术突破，加速实现市场化。

盈利预测与投资评级：潍柴动力重卡全产业链覆盖叠加大缸径发动机业务增量确定性较强，我们维持公司 2024~2026 年盈利预测，归母净利润分别115.88/133.71/156.96 亿元，分别同比+28.56%/+15.39%/+17.39%，对应 EPS 分别为1.33 /1.53/1.80 元，对应PE 分别为12.25/10.62/9.05倍，维持“买入”评级。