寒武纪(688256)：董事长提议回购股份增强信心 产品和生态持续加强

事件:

2024 年7 月18 日公司公告，公司控股股东、实控人、董事长、总经理陈天石博士提议公司以自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分A 股股票，回购资金总额2,000 万元~4,000 万元，回购期间为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起12 个月内。

    投资要点:

实控人提议回购公司股份，将用于员工持股计划与股权激励本次回购股份的原因和目的：陈天石博士基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，为了维护广大投资者利益，增强投资者对公司的投资信心，同时促进公司稳定健康发展，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，提议公司以自有资金回购部分股份，并将回购股份用于员工持股计划或股权激励。

持续专注通用型AI 芯片研发，针对训练推理场景重点优化公司持续推动智能处理器微架构及指令集的迭代优化工作。新一代智能处理器微架构及指令集将对自然语言处理大模型、视频图像生成大模型及推荐系统大模型的训练推理等场景进行重点优化。同时，公司持续推进训练和推理软件平台研发：

（1）训练软件平台：公司持续增加框架算子的支持数量，完善大模型的训练软件栈研发，进行了多个大模型的微调及预训练支持工作，在大模型训练的性能和精度方面都取得了较强的竞争力，且计算效率达到了业界领先水平。

（2）推理软件平台：公司开发了支持大语言模型和多模态AIGC 推理业务的基础软件，并对传统模型和生成式大模型进行了持续性能优化，加速了实际应用部署。公司研发了分布式推理加速库BangTransformer，大模型推理达到了业界领先的模型计算效率。

持续强化软件生态平台建设，国产AI 算力需求加速提升2024 年7 月3 日，中国信通院等正式启动“智能计算芯片应用生态构建”工作。来自智能计算芯片、整机、应用领域的40 余家企业，围绕智能计算芯片应用生态构建工作等方面展开交流研讨。中科寒武纪等企业代表进行分享，围绕智能计算芯片与大模型应用、国产智能计算芯片 落地挑战、全功能GPU 加速人工智能产业应用等内容。

国产AI 算力需求加速提升。据6 月27 日财联社，互联网厂商已试用国产AI 芯片，且金融、政企等对安全要求较高的客户，均采用国产芯片。7 月，中国电信发布服务器集采公告，其中G 系列（国产系列）数量达10.53 万台，占比达67.5%，国产化比例创历史新高。

盈利预测和投资评级：公司为我国智能芯片领域领先企业，可提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件，有望受益于大模型发展带来的算力需求，以及公司产品不断迭代。我们预测2024~2026 年营收分别为14.00/24.93/34.84 亿元，对应PS 为75.59/42.45/30.37X，归母净利润分别为-4.41/0.18/2.5 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济影响下游需求，大模型产业发展不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，公司业绩不及预期，公司新品研发不及预期等。