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核心观点
公司从橡胶密封件起家,逐步覆盖变电站、输变电线路复合绝缘产品,解决长期以来老化痛点,具备30 年长使用寿命。公司创新研发复合横担产品,显著缩小杆塔尺寸,节省投资,引领电网小型化革命。海外电网投资景气周期已至,ABB、西门子、GE 三大家订单高增,公司积极参与海外项目并布局产能,有望充分受益。
复盘历史,特高压密集交付期来临、原材料成本正处于低位,海外业务占比已经过半,业绩向上弹性较大。预计公司2024-2026 年归母业绩分别为3.29、4.43、6.04 亿,对应估值分别为31、23、17 倍,给出“买入”评级。
复合绝缘子性能优越,公司引领输变电外绝缘复合化趋势复合绝缘子相比陶瓷、玻璃绝缘子,质量轻、具备憎水性、防污性能优异,拥有优良的电气绝缘性能,正在逐步替代无机绝缘子。公司2003 年推出的复合绝缘子满足并承诺了30 年以上使用寿命的要求,全生命周期免维护,综合成本具有显著优势。自公司推出后,全球变电站复合绝缘子渗透率至2019 年已超过40%。
推出复合横担产品,有望引领电力系统外绝缘小型化革命在变电站复合绝缘子基础上,2009 年公司创造性推出复合横担,可以解决传统钢制横担+悬垂绝缘子引起的风偏闪络、鸟粪闪络、雨闪冰闪等问题,并节约土地和材料成本。该产品已获得英国国家电网RICA 项目订单4700 万元,能够将275kV线路增容至400kV,节省2.86 亿英镑投资和3.9 万吨碳排放量。未来有望引领电网“小型化”革命,成为公司未来增长点之一。
出海为公司核心战略,ABB、西门子、GE 订单高增,积极参与海外项目,布局产能实现本地化
公司与ABB(现日立能源)、GE、西门子建立了良好合作关系,三大家占海外客户60%以上收入。目前多国推出电网投资升级计划,海外电网投资已至景气周期,在此背景下三大家收入、订单高增,并不断上调业绩指引。公司积极参与海外EPC项目,筹备美国建厂实现产能本地化,有望在海外电网投资大潮中充分受益。
复盘历史,公司正在走出周期迈向成长
历史来看,公司业绩有一定波动性,主要受特高压交付周期以及原材料价格周期的影响。公司在特高压变电站绝缘子市场市占率高,特高压订单单价高、盈利能力强。目前,新一轮特高压线路正进入密集交付期,原材料价格处于低位,海外业务已步入高速增长轨道,公司有望走出周期迈向成长。
给出公司“买入”评级
公司是优秀的电力系统复合外绝缘龙头企业。中近期来看,特高压上行、原材料下行周期共振为公司带来业绩弹性;远期来看,海外电网投资将保持长期景气,外绝缘复合化趋势不断进行,创造长期成长空间。预计2024-2026 年公司业绩分别3.29、4.43、6.04 亿,对应估值分别为31、23、17 倍,给出“买入”评级。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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